>> 華泰證券-華電國際(600027)Q2扣非歸母凈利同／環(huán)比+26／4%-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
大小： |
474KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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2Q24公司扣非歸母凈利潤同環(huán)比均實現增長，首次中期分紅
公司1H24實現營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤531.81/32.23/33.10億元，同比-10.5%/+24.8%/+43.3%，對應2Q24營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤同比-19.1%/-6%/+26.2%至222.29/13.61/16.89億元，其中扣非歸母凈利潤環(huán)比+4.2%。公司擬首次派發(fā)中期現金紅利0.08元/股，合計8.18億元。2Q24公司歸母凈利潤同比下降主要系參股內蒙古福成礦業(yè)被列為執(zhí)行人，公司所持其長期股權投資賬面價值清零導致投資收益科目減少6.97億元，公司經營利潤仍保持同環(huán)比增長。我們維持公司A股2024-2026年歸母凈利預期62/74/86億元，H股為61/72/84億元?；诠続股和H股新能源/火電/水電板塊16.5/1.05/2.5x和11.5/0.75/2.5x 24EPE/PB/PB，A/H股目標價7.81元/5.61港元（前值：7.97元/5.62港元），買入。
2Q24煤電電量同比-12.7%，但度電利潤總額同比+0.5分
1H24，公司上網電量同比-5.97%至947.13億千瓦時，上網電價同比-3.25%至509.94元/MWh，主要系上半年水電來水較好及新能源裝機持續(xù)增加，公司煤電上網電量空間被擠占。2Q24，公司煤電上網電量同比-12.7%至367億千瓦時，但主要得益于入爐標煤單價同比-83元/噸，我們測算公司煤電度電利潤總額或同比+0.5分至1.5分，環(huán)比1Q24下降0.9分主要是供熱季結束后供電煤耗環(huán)比大幅增長吞噬入爐標煤單價環(huán)比下降優(yōu)勢，上網電量環(huán)比-27.8%導致度電除燃料外其他成本環(huán)比大幅提升。
1H24參股新能源投資收益貢獻同比+6.7%，財務費用持續(xù)下行
1H24公司持股31.03%的集團新能源貢獻投資收益19.34億元，同比+6.7%。2Q24內蒙古福成礦業(yè)對投資收益造成-6.97億元影響，但1H24公司對聯營合營企業(yè)投資收益僅同比-2.79億元，其他聯營合營企業(yè)經營利潤同比改善顯著。公司持續(xù)管控費用，1H24財務費用同比-1.77億元。截至2024年6月底，公司資產負債率為61.3%，較2023年底-1.32pp。
A/H股均維持“買入”評級
基于公司2024年參股新能源投資收益36.57億元，火電/水電歸母凈資產305.82/73.84億元，A股和H股參考新能源/火電/水電可比公司Wind一致預期24EPE/PB/PB 16.9/1.11/2.9x和11.2/0.80/2.9x，給予公司A股和H股新能源/火電/水電板塊16.5/1.05/2.5x和11.5/0.75/2.5x 24EPE/PB/PB，折/溢價考慮公司新能源雖為權益資產但系華電集團唯一新能源發(fā)展主體；火電可比公司估值中含新能源；水電資產質量較龍頭有差距。剔除永續(xù)債所有者權益310億元后A/H目標市值為799億元/574億港幣。
風險提示：煤電電價不及預期，參股新能源平臺發(fā)展/資產注入不及預期。
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