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自持電站規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，營收穩(wěn)步增長
　　2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.39億元，同比增長2.15%；歸母凈利潤1.04億元，同比降低4.74%；扣非歸母凈利潤0.97億元，同比降低6.89%。公司營業(yè)收入增長主要系自持電站規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大和積極承接光伏EPC訂單所致；歸母凈利潤略有減少主要系可轉(zhuǎn)債按照實(shí)際利率計(jì)提利息，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，同時(shí)發(fā)電等效小時(shí)數(shù)同比下降，經(jīng)營業(yè)績小幅波動(dòng)。
　　光伏發(fā)電在手訂單充足，自持電站規(guī)模向GW級(jí)邁進(jìn)
　　2024年上半年，光伏發(fā)電收入2.98億元，同比增長5.13%，銷售毛利率64.83%。上半年公司光伏發(fā)電收入、毛利增加額較少，主要原因是受梅雨季節(jié)影響，陰雨天數(shù)和時(shí)長較上年同期增加，光伏單位發(fā)電量有所降低。截至2024年6月30日，公司累計(jì)自持分布式光伏電站并網(wǎng)容量約859MW，另有在建、待建和擬簽訂合同的自持分布式光伏電站約152MW，公司自持分布式光伏電站規(guī)模繼續(xù)以穩(wěn)定的增長態(tài)勢向GW級(jí)邁進(jìn)。在區(qū)域分布方面，公司自持電站立足浙江輻射全國，省外自持電站累計(jì)裝機(jī)已達(dá)150MW，占總裝機(jī)比重為17.49%。
　　打造優(yōu)質(zhì)工業(yè)屋頂獲取能力，募投項(xiàng)目落地提升運(yùn)營總規(guī)模
　　公司持續(xù)打造強(qiáng)大的屋頂資源獲取能力，截至2024年6月30日，公司已累計(jì)獲取屋頂資源超1300萬㎡，涉及工業(yè)企業(yè)超1000家，且大多為高耗能的大工業(yè)用電客戶，年發(fā)電能力最高可超13億度。2023年下半年，公司發(fā)行8.8億元可轉(zhuǎn)換債券，資金主要用于分布式光伏電站建設(shè)項(xiàng)目和償還銀行貸款，分布式光伏項(xiàng)目總規(guī)模約為166.26MW，項(xiàng)目總數(shù)量為55個(gè)，預(yù)計(jì)建設(shè)期為1年，將進(jìn)一步提升電站運(yùn)營規(guī)模。
　　積極調(diào)整光伏產(chǎn)品規(guī)模，儲(chǔ)能領(lǐng)域新業(yè)務(wù)有望放量
　　受光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格競爭加劇影響，公司審時(shí)度勢靈活調(diào)整業(yè)務(wù)規(guī)模，對(duì)外銷售光伏組件規(guī)模有所收縮。光伏EPC業(yè)務(wù)仍能保持較穩(wěn)定的盈利性，故公司積極承接光伏EPC訂單，2024年上半年光伏EPC業(yè)務(wù)收入同比增加659.71%，毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，毛利較上年同期增加約381萬元。工商儲(chǔ)方面，公司前期已實(shí)施多個(gè)“網(wǎng)荷光儲(chǔ)充智能微網(wǎng)”示范項(xiàng)目，目前已擁有超10MWh的項(xiàng)目儲(chǔ)備；儲(chǔ)能產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，公司有序開展戶儲(chǔ)逆變器和便攜式移動(dòng)電源銷售，已實(shí)現(xiàn)小批量投放市場，產(chǎn)生少量試銷收入，公司將隨著銷售渠道的搭建承接更多銷售訂單，逐步進(jìn)行市場滲透，以增加產(chǎn)品的市場份額。
　　盈利預(yù)測及估值
　　下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司為國內(nèi)工商業(yè)光伏運(yùn)營龍頭，布局充儲(chǔ)打造一體化平臺(tái)?？紤]到分布式光伏裝機(jī)規(guī)模增長不及預(yù)期，我們下調(diào)2024-2026年盈利預(yù)測（下調(diào)之前2024-2026年歸母凈利潤為2.53、3.33、4.14億元），預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤分別為2.40、3.10、3.76億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.48、0.62、0.75元；對(duì)應(yīng)PE分別為15、12、10倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。