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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2024年中報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.22億元（YoY+16%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.60億元（YoY-27%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.09億元（YoY-9%）。其中，24Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.02億元（YoY+24%，QoQ+31%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.09億元（YoY-27%，QoQ+115%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.72億元（YoY+17%，QoQ+95%），單季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。24Q2公司毛利率16.12%，同、環(huán)比分別變動(dòng)-2.77pct、+3.41pct，凈利率8.80%，同、環(huán)比分別變動(dòng)-5.82pct、+3.99pct，盈利能力逐步修復(fù)。此外公司公告，控股子公司成都東凱芯擬增資擴(kuò)股并引入機(jī)構(gòu)投資者，加速光刻膠材料業(yè)務(wù)發(fā)展，此次成都東凱芯估值為7300萬(wàn)元，增資后公司對(duì)其持股比例將由75.34%減少至55.00%。
　　電子材料：山東項(xiàng)目短期拖累業(yè)績(jī)，高頻高速樹(shù)脂加速放量，抓住行業(yè)機(jī)遇擴(kuò)充品類及產(chǎn)能。據(jù)公司披露經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，24H1電子材料實(shí)現(xiàn)銷量2.89萬(wàn)噸（YoY+43%），實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.35億元（YoY+34%），產(chǎn)品均價(jià)1.85萬(wàn)元/噸（YoY-7%），毛利率11.99%。其中，24Q2實(shí)現(xiàn)銷量1.74萬(wàn)噸（YoY+43%，QoQ+51%），實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.08億元（YoY+40%，QoQ+35%），產(chǎn)品均價(jià)1.77萬(wàn)元/噸（YoY-1%，QoQ-11%）。分產(chǎn)品看，1）24H1山東基地環(huán)氧樹(shù)脂、酚醛樹(shù)脂仍處產(chǎn)能爬坡和下游認(rèn)證階段，且基礎(chǔ)類產(chǎn)品仍占主導(dǎo)，特種類產(chǎn)品上量仍需時(shí)間，同時(shí)6月份階段性停產(chǎn)半個(gè)月左右，導(dǎo)致子公司艾蒙特上半年業(yè)績(jī)不及預(yù)期，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.74億元（YoY+33%），凈利潤(rùn)-0.52億元（YoY-109%）；2）高頻高速樹(shù)脂方面，受益高頻、高速等高性能覆銅板迭代需求，公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，主打產(chǎn)品BMI樹(shù)脂已成為主流覆銅板企業(yè)臺(tái)光電重要供應(yīng)商。為抓住市場(chǎng)機(jī)遇，公司擬投資7億元建設(shè)20000噸高速通信基板用電子材料產(chǎn)品，包括5000噸電子級(jí)低介質(zhì)損耗熱固性聚苯醚樹(shù)脂、2000噸電子級(jí)非結(jié)晶型馬來(lái)酰亞胺樹(shù)脂、1500噸電子級(jí)結(jié)晶型馬來(lái)酰亞胺樹(shù)脂、4000噸電子級(jí)低介質(zhì)損耗活性酯固化劑樹(shù)脂、3500噸電子級(jí)碳?xì)錁?shù)脂、4000噸電子級(jí)低介質(zhì)損耗含磷阻燃樹(shù)脂，建成滿產(chǎn)后預(yù)可實(shí)現(xiàn)年銷售收入約20億元，實(shí)現(xiàn)年利潤(rùn)總額約6億元。
　　光學(xué)膜材料業(yè)務(wù)持續(xù)改善，中高端產(chǎn)品有望加速放量；但新能源材料中光伏背板基膜盈利持續(xù)承壓。據(jù)公司披露經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，24H1光學(xué)膜材料實(shí)現(xiàn)銷量4.39萬(wàn)噸（YoY+5%），實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.10億元（YoY+9%），產(chǎn)品均價(jià)1.16萬(wàn)元/噸（YoY+4%），毛利率14.58。其中，24Q2實(shí)現(xiàn)銷量2.59萬(wàn)噸（YoY+14%，QoQ+43%），實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.00億元（YoY+15%，QoQ+43%），產(chǎn)品均價(jià)1.16萬(wàn)元/噸（YoY-0%，QoQ-1%）。24H1光電產(chǎn)業(yè)總體恢復(fù)向好，公司業(yè)務(wù)也迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)。同時(shí)公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，偏光片用離型膜基膜、MLCC離型基膜、車(chē)衣基膜、啞光膜等差異化產(chǎn)品持續(xù)上量，進(jìn)一步提升公司在光學(xué)基膜領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。其他業(yè)務(wù)方面，據(jù)公司披露經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，24H1新能源材料實(shí)現(xiàn)銷量3.87萬(wàn)噸（YoY+33%），實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.17億元（YoY+9%），銷售均價(jià)1.85萬(wàn)元/噸（YoY-18%），毛利率18.33%；24H1電工絕緣材料實(shí)現(xiàn)銷量2.24萬(wàn)噸（YoY+27%），實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.21億元（YoY+7%），銷售均價(jià)0.99萬(wàn)元/噸（YoY-16%），毛利率11.82%；24H1環(huán)保阻燃材料實(shí)現(xiàn)銷量0.80萬(wàn)噸（YoY+67%），實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.78億元（YoY+51%），銷售均價(jià)0.98萬(wàn)元/噸（YoY-10%），毛利率13.83%。
　　投資分析意見(jiàn)：考慮公司山東基地環(huán)氧、酚醛樹(shù)脂盈利改善仍需時(shí)間，光伏背板基膜競(jìng)爭(zhēng)格局暫無(wú)改善預(yù)期，下調(diào)公司2024-2026歸母凈利潤(rùn)為3.90、5.25、7.02億元（原值為4.59、6.15、8.04億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為15、11、8X，根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司斯迪克、圣泉集團(tuán)、銅峰電子2024年平均PE為21X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）電子消費(fèi)品等終端需求不及預(yù)期；2）電子樹(shù)脂新產(chǎn)能放量不及預(yù)期；3）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)