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當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議重視配網(wǎng)投資機(jī)會(huì)。配網(wǎng)板塊具有預(yù)期低、可持續(xù)、增量新這幾個(gè)顯著特征。當(dāng)下確定性的趨勢(shì)是24年電網(wǎng)投資開(kāi)始上臺(tái)階，配網(wǎng)投資中樞迎來(lái)上移。綜合電網(wǎng)公司最新的投資計(jì)劃，24年國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資完成額有望突破6千億元，同比增加近15%。過(guò)往配網(wǎng)投資長(zhǎng)年處于3千億左右水平，隨著配網(wǎng)高質(zhì)量行動(dòng)方案等政策的出臺(tái)，新型配網(wǎng)的建設(shè)已按下加速鍵。與此同時(shí)，新型配網(wǎng)的投資結(jié)構(gòu)正發(fā)生重大變化，以應(yīng)對(duì)新能源高比例接入和電網(wǎng)穩(wěn)定的新挑戰(zhàn)，過(guò)往電網(wǎng)投資強(qiáng)主網(wǎng)、輕配網(wǎng)的模式將生變。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)此的預(yù)期并不高，新型配網(wǎng)這一發(fā)展新篇章具備中長(zhǎng)線投資價(jià)值。
　　新型配網(wǎng)+分布式將成為新型電力系統(tǒng)的承重梁。不同于上一輪《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃（2015—2020年》更多為提升供電可靠性和數(shù)字化水平而進(jìn)行的近2萬(wàn)億元的投資，這輪新型配網(wǎng)的建設(shè)所面臨的當(dāng)務(wù)之急是如何做好分布式新能源的消納。新能源發(fā)電占比提升已是大勢(shì)所趨，但裝機(jī)增量的主體是大基地還是分布式仍未框定，考慮到經(jīng)濟(jì)性及消納難度，發(fā)展分布式具備現(xiàn)實(shí)的迫切性。對(duì)電網(wǎng)而言，核心是要提升電網(wǎng)對(duì)分布式的承載力。
　　大規(guī)模新型配網(wǎng)建設(shè)箭在弦上。近期配網(wǎng)政策動(dòng)作密集出臺(tái)，但市場(chǎng)對(duì)投資增量的規(guī)模和路徑仍不明晰。我們認(rèn)為應(yīng)重視剛剛結(jié)束的能源局六省配網(wǎng)承載力試點(diǎn)工作，以及24年上半年多省份開(kāi)始出現(xiàn)的分布式光伏（主要是戶用光伏）裝機(jī)下滑情況，對(duì)應(yīng)后續(xù)為解決分布式發(fā)展瓶頸而或?qū)⒊雠_(tái)的專項(xiàng)行動(dòng)方案等。從提升反向負(fù)載率及電網(wǎng)質(zhì)量、系統(tǒng)穩(wěn)定性的角度出發(fā)，預(yù)計(jì)增配變壓器/SVG/網(wǎng)側(cè)配儲(chǔ)等來(lái)解決分布式并網(wǎng)韌性，配儲(chǔ)+調(diào)度+送出專線等來(lái)解決分布式消納柔性，有望成為新的建設(shè)趨勢(shì)。
　　投資分析意見(jiàn)：新一輪的配網(wǎng)建設(shè)，重點(diǎn)將在提升配電網(wǎng)對(duì)分布式新能源的接入能力，改造升級(jí)的重點(diǎn)一在新增相應(yīng)的變配電容量，為分布式提供上網(wǎng)通道，二在保障電網(wǎng)的穩(wěn)定可靠運(yùn)行，須配建SVG/儲(chǔ)能/保護(hù)/調(diào)度等新型調(diào)控設(shè)備。建議關(guān)注三條主線：一是含配量，關(guān)注許繼電氣、東方電子、積成電子；二是非晶變，關(guān)注云路股份、國(guó)網(wǎng)英大;三是構(gòu)網(wǎng)型，關(guān)注國(guó)電南瑞、四方股份、南網(wǎng)科技、新風(fēng)光、禾望電氣等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策出臺(tái)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）電網(wǎng)投資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）分布式裝機(jī)持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)