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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　8月22日，濰柴動(dòng)力發(fā)布24H1財(cái)報(bào)，營(yíng)收1124.9億，同比+5.99%，其中Q2為561.1億，同比+6.47%，環(huán)比-0.48%；歸母凈利24H1為59.03億元，同比增長(zhǎng)51.41%，Q2為33.04億元，同比+61.71%，環(huán)比+27.09%；毛利率24H1為21.75%，同比+2.31pcts；半年度分紅比例從50%提升至55%。
　　經(jīng)營(yíng)分析與展望
　　1、利潤(rùn)端增速遠(yuǎn)大于收入端增速，亮眼表現(xiàn)核心原因：1）天然氣滲透率提升，上險(xiǎn)口徑24H1滲透率36.1%，相對(duì)23H1的16.1%增加20pcts，公司Q2天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)上險(xiǎn)量約3.8萬，同比+1.5萬臺(tái)，環(huán)比+7k臺(tái)，天然氣重卡發(fā)動(dòng)機(jī)有更高的盈利能力。2）高排量機(jī)型占比提升：23年行業(yè)主銷天然氣排量為12-13L產(chǎn)品，因氣車相對(duì)柴油車動(dòng)力稍弱，今年13L以上占比明顯提升，且公司進(jìn)一步推出燃?xì)廛?.0平臺(tái)，升級(jí)老款，推出15L、17L新款，進(jìn)一步降低貴金屬用料，降低總質(zhì)量，進(jìn)一步抬升盈利能力。3）雷沃、凱傲等業(yè)務(wù)持續(xù)向好：雷沃上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)28.1%，利潤(rùn)增長(zhǎng)34.8%；凱傲上半年息稅前利潤(rùn)率7.8%，同比+1.6pcts。
　　2、重卡行業(yè)尚處于周期底部，內(nèi)需年內(nèi)國(guó)三以舊換新政策預(yù)計(jì)帶動(dòng)近10萬輛增量，明年有望出臺(tái)國(guó)四以舊換新政策，中期2025年開始置換周期將帶動(dòng)確定性增量空間，同時(shí)出口穩(wěn)健增長(zhǎng)，重卡行業(yè)將迎來3-4年確定性上行周期，公司發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、車橋、整車等均將直接受益。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　投資建議：重申濰柴情緒低點(diǎn)布局機(jī)會(huì)，因年初市場(chǎng)對(duì)行業(yè)預(yù)期相對(duì)過高而終端景氣有所下行，疊加人事調(diào)整股價(jià)砸出極具安全邊際的位置，預(yù)期2024-2026年?duì)I收2390.5/2593.5/2832.5億，歸母凈利潤(rùn)120.8/133.3/157.0億元，PE為9.4/8.5/7.2倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；重卡出海不及預(yù)期；天然氣價(jià)格波動(dòng)；電動(dòng)重卡滲透超預(yù)期；新業(yè)態(tài)發(fā)展不及預(yù)期。