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事件：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，24H1公司實(shí)現(xiàn)營收15.6億元，同比增長134.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.5億元，同比增長177.2%。單季度來看，24Q2公司實(shí)現(xiàn)營收8.2億元，同比增長118.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.8億元，同比增長160.9%。
　　24年上半年公司業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，主要是在AI技術(shù)持續(xù)發(fā)展和算力需求加速增加背景下，全球IDC建設(shè)帶動(dòng)對高速光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長，進(jìn)一步帶動(dòng)公司有源和無源產(chǎn)品線營收增長：
　　有源器件營收同比增長顯著：24H1公司光有源器件收入8.2億元，同比增長267.4%，毛利率為46.8%，同比提升5.4個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，公司有源產(chǎn)品增速較高，主要是春節(jié)后人員補(bǔ)充、產(chǎn)能釋放有所體現(xiàn)。
　　無源器件毛利率提高：24H1光無源器件收入6.97億元，同比增長63.4%，毛利率為68.94%，同比提升13.9個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，公司毛利率提升較多，主要受到匯兌影響，美元升值下以美元結(jié)算的訂單帶來毛利率的改善，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和降本增效均對利潤率提升有所幫助。
　　積極穩(wěn)健進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，海外營收持續(xù)提升。公司海外營收占比持續(xù)提升，24H1海外地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收12.5億元，同比增加145.9%。公司堅(jiān)定推進(jìn)全球化戰(zhàn)略、持續(xù)落實(shí)供應(yīng)鏈全球多元化，有序進(jìn)行海外產(chǎn)能擴(kuò)張，截至半年報(bào)，泰國生產(chǎn)基地部分車間已部分投入運(yùn)營，新加坡總部已運(yùn)營，目標(biāo)形成江西和泰國為雙量產(chǎn)基地的全球網(wǎng)狀布局。我們認(rèn)為，伴隨公司產(chǎn)能逐步推進(jìn)，疊加AI發(fā)展對高速光器件需求提升，高速率光器件等產(chǎn)品有望在公司泰國基地投產(chǎn)后加速出貨。
　　持續(xù)研發(fā)投入，備戰(zhàn)1.6T新市場。公司持續(xù)高強(qiáng)度研發(fā)投入，24H1研發(fā)投入1.1億元，占當(dāng)期營業(yè)收入7.2%，同比增長76.6%。我們認(rèn)為，伴隨后續(xù)算力需求加速釋放，800G光模塊加速迭代至1.6T光模塊，對公司1.6T光引擎需求起到直接拉動(dòng)，公司強(qiáng)大的研發(fā)投入為新產(chǎn)品提高競爭力，有望率先受益。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為38/58/74億元，歸母凈利潤分別為14/21/27億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為33/22/18倍，考慮AI帶來的光通信高景氣度，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AICG發(fā)展不及預(yù)期；算力需求不及預(yù)期；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。