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公司發(fā)布2024年半年報(bào)：2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.51億元（同比+2.8%），歸母凈利潤(rùn)1.80億元（同比+1.8%），扣非凈利潤(rùn)1.69億元（同比-0.5%）；單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.16億元（同比-0.5%），歸母凈利潤(rùn)0.94億元（同比-5.4%），扣非凈利潤(rùn)0.89億元（同比-5.3%）。Q2需求弱勢(shì)、產(chǎn)品價(jià)格小幅下行，疊加原油價(jià)格階段性上漲，公司Q2收入、利潤(rùn)小幅承壓。
　　彩印階段性承壓，薄膜貢獻(xiàn)增量。24H1公司彩印/薄膜業(yè)務(wù)收入分別為11.88/3.07億元（同比-5.0%/+60.8%），毛利率分別為22.5%/14.7%（（同比-4.4pct/+13.4pct）。1）彩?。菏芟M(fèi)需求疲弱、產(chǎn)品價(jià)格下跌，原油價(jià)格階段性上漲，Q2收入&毛利率表現(xiàn)承壓；Q2為冷飲傳統(tǒng)旺季，旺季銷(xiāo)量或表現(xiàn)弱勢(shì)，此外受去年同期價(jià)格基數(shù)影響、疊加Q2競(jìng)爭(zhēng)加劇，彩印產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)有所回落，伴隨原油價(jià)格企穩(wěn)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)，預(yù)計(jì)Q3彩印價(jià)格有望保持穩(wěn)定。2）薄膜：受益于新產(chǎn)線投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)Q2增長(zhǎng)較Q1進(jìn)一步提速，伴隨銷(xiāo)量增長(zhǎng)、規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，24H1毛利率顯著改善，預(yù)計(jì)24H2薄膜業(yè)務(wù)收入增速受基數(shù)影響或有所放緩、但仍有望保持亮眼表現(xiàn)。
　　競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先，出海&新材料貢獻(xiàn)長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能。1）出海：公司全球競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先，出海邏輯順暢，伴隨跨國(guó)客戶(hù)走向全球，同時(shí)加強(qiáng)海外新客戶(hù)拓展。24H1外銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)收入2.17億元（同比+5.1%），毛利率25.6%（同比6.9pct），外銷(xiāo)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)、快于內(nèi)銷(xiāo)增速，毛利率波動(dòng)或受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響。展望后續(xù)，伴隨公司泰國(guó)辦事處落地、海外新市場(chǎng)逐步突破，海外收入有望保持較快增長(zhǎng)。2）新材料：功能性材料占比逐步提高，單一材質(zhì)、可降解、高阻隔等材料創(chuàng)新能力卓越，驅(qū)動(dòng)盈利能力提升&深化客戶(hù)綁定。
　　產(chǎn)業(yè)布局縱深延長(zhǎng)，費(fèi)用管控成效凸顯。24Q2毛利率為22.7%（同比1.7pct），歸母凈利率為11.5%（（同比-0.6pct），盈利能力下降主要系原油價(jià)格階段性抬升。從費(fèi)用表現(xiàn)來(lái)看，Q2銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.7%/3.2%/4.7%（（同比+0.3pct/-0.4pct/+0.1pct），延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)。伴隨原材料價(jià)格走弱、海外&新材料高毛利業(yè)務(wù)占比提升、薄膜新產(chǎn)能釋放后原材料自給能力進(jìn)一步提升，公司Q3盈利能力有望企穩(wěn)回升。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.3億元、4.7億元、5.2億元，對(duì)應(yīng)PE為12.9X、11.8X、10.7X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，海外需求下滑，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。