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2024上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，二季度增速放緩。2024上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.25億元（+23.88%），歸母凈利潤(rùn)1.34億元（+12.35%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.23億元（+3.13%）。其中24Q2單季營(yíng)收3.09億元（+17.65%），歸母凈利潤(rùn)0.84億元（持平），扣非歸母凈利潤(rùn)0.74億元（-12.28%）。公司2024上半年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，二季度增速放緩，主要系公司加大布局創(chuàng)新藥和仿制藥自研項(xiàng)目而研發(fā)投入增大以及傳統(tǒng)仿制藥CRO競(jìng)爭(zhēng)加劇所致。
　　自研技術(shù)成果轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。分業(yè)務(wù)看，2024上半年臨床前藥學(xué)研究實(shí)現(xiàn)收入1.1億元（-9%），臨床服務(wù)0.9億元（+32%），研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化2.9億元（+52%），權(quán)益分成455萬元（-73%），CDMO 512萬元（-70%），商業(yè)化生產(chǎn)250萬元。公司從傳統(tǒng)仿制藥受托研發(fā)向自主立項(xiàng)研發(fā)轉(zhuǎn)型，研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，收入占比提升至55.2%，臨床前藥學(xué)研究收入有所下滑，收入占比減少至21.6%。
　　新簽訂單保持增長(zhǎng)，二類新藥技術(shù)轉(zhuǎn)化取得突破。2024上半年，公司新增訂單7.1億元，同比增長(zhǎng)13.4%，在行業(yè)整頓和競(jìng)爭(zhēng)加劇影響下，新簽訂單仍保持增長(zhǎng)。公司秉承創(chuàng)新藥和仿制藥研發(fā)雙線發(fā)展思路，布局自主立項(xiàng)的創(chuàng)新藥物研發(fā)，目前創(chuàng)新藥物研發(fā)項(xiàng)目共17項(xiàng)，包括11項(xiàng)小分子化藥和6項(xiàng)大分子生物藥，廣泛布局于腫瘤、自身免疫、神經(jīng)精神及呼吸道疾病等關(guān)鍵醫(yī)療領(lǐng)域。2024上半年，公司2類改良型新藥技術(shù)成果轉(zhuǎn)化取得突破，與北京遠(yuǎn)方通達(dá)醫(yī)藥技術(shù)有限公司簽訂合同，以7000萬元轉(zhuǎn)讓2類改良型新藥2022HY05270%的產(chǎn)權(quán)，并繼續(xù)負(fù)責(zé)該產(chǎn)品研發(fā)、臨床及生產(chǎn)等相關(guān)工作。
　　投資建議：考慮傳統(tǒng)仿制藥CRO競(jìng)爭(zhēng)加劇及公司持續(xù)加大研發(fā)投入，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I收11.8/14.6/17.5億元（原為13.7/18.0/22.9億元），同比增速16%/24%/20%，歸母凈利潤(rùn)3.0/4.0/5.0億元（原為3.8/4.9/6.5億元），同比增速12%/32%/25%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 13/10/8x，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥物研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；訂單執(zhí)行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)。