>> 華創(chuàng)證券-中寵股份(002891)2024年半年報點評：盈利能力提升，主糧增速亮眼-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
大小： |
1043KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
雷軼,張皓月 |
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事項：
公司發(fā)布2024年半年報：24H1營收19.56億元，同比增長14.08%；歸母凈利潤1.42億元，同比增長48.11%。24Q2營收10.78億元，同比增長6.84%；歸母凈利潤0.86億元，同比+7.09%。
公司同步發(fā)布《2024年員工持股計劃(草案)》：激勵對象包括對公司整體業(yè)績和中長期發(fā)展具有重要作用和影響的公司（含分公司、控股公司）董事（不含獨立董事）、高級管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員及骨干員工。參加本員工持股計劃的總?cè)藬?shù)不超過62人（不含預(yù)留份額）。授予規(guī)模不超過總股本1.52%，股份購買價格為10.00元/股。
評論：
境外業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，毛利率水平持續(xù)提升。境外業(yè)務(wù)開拓方面，公司通過參加國外展會、網(wǎng)站推廣、廣告投放以及長期客戶推薦等方式開拓國外市場。24H1公司境外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收13.39億元，同比增長10.22%；毛利率25.10%，同比增長2.80pct。
境內(nèi)收入持續(xù)增長，主糧增速亮眼。24H1公司境內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.17億元，同比增長23.45%，占公司營收比重也從去年同期的29.16%提升至31.55%。分品類來看，主糧品類收入為4.22億元，同比增長83.96%。主糧品類在寵物行業(yè)屬于高粘性、高復(fù)購的戰(zhàn)略性品類，公司通過持續(xù)布局主糧賽道、提升該品類業(yè)務(wù)占比或可為其后續(xù)持續(xù)拓展國內(nèi)市場提供強(qiáng)有力的支撐。費(fèi)用方面，公司24H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用分別同比+40.80%/+16.06%/+27.94%/-6.46%，銷售費(fèi)用顯著提升的原因主要系公司今年對自主品牌的宣傳投入有所加大。
股權(quán)激勵堅定明確，內(nèi)銷收入目標(biāo)積極進(jìn)取。（1）境內(nèi)：公司24/25/26年目標(biāo)收入較23年增長30%/62.45%/103.57/%；觸發(fā)收入較23年增長27.00%/56.21%/93.21%。（2）境外：公司目標(biāo)值2024/2024~2025/2024~2026年營收之和較2023年增長8.00%/126.80%/260.56%；觸發(fā)值2024/2024~2025/2024~2026年營收之和較2023年增長7.20%/114.12%/234.50%。（3）歸母凈利潤（總目標(biāo)）：公司24/25/26目標(biāo)歸母凈利潤較23年增長28.64%/67.24%/101.54%，觸發(fā)歸母凈利潤較23年增長25.78%/60.52%/91.39%。
投資建議：我們認(rèn)為公司海外業(yè)務(wù)將持續(xù)為公司提供穩(wěn)定增長的利潤安全墊，國內(nèi)業(yè)務(wù)已達(dá)到利潤釋放的可觀規(guī)模，后續(xù)增長將更為亮眼。考慮國內(nèi)業(yè)務(wù)有望于24年開始盈利，我們調(diào)整24-26年EPS預(yù)測為1.02/1.34/1.73元/股（原預(yù)測為0.92/1.34/1.70元/股）。參考DCF估值，給予目標(biāo)價28.5元/股，對應(yīng)24年28倍PE，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)市場競爭加劇、自有品牌拓展不及預(yù)期、原材料價格波動、匯率波動、國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化。
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