>> 海通證券-燕京啤酒(000729)公司半年報點評：量價齊升業(yè)績高增，α屬性持續(xù)凸顯-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 840KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏慧菁 |
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事件。公司發(fā)布2024年半年報：24H1公司實現(xiàn)營收80.46億元，同比+5.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.58億元，同比+47.54%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.41億元，同比+69.12%。其中24Q2公司實現(xiàn)營收44.59億元，同比+8.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.56億元，同比+45.91%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.38億元，同比+67.26%。業(yè)績大致位于此前預告區(qū)間中位數(shù)。
啤酒銷量逆勢增長，均價表現(xiàn)亮眼。24H1公司啤酒業(yè)務收入同比+4.6%至73.88億元，其中，銷量同比+0.6%至230.49萬千升，而同期中國規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量同比僅+0.1%（數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局）。啤酒均價同比+4.0%至3205元/千升，消費逆風環(huán)境下表現(xiàn)亮眼，或與公司堅定推進大單品戰(zhàn)略背景下燕京U8的穩(wěn)健增長與市場份額持續(xù)提升有關。分價格帶看，24H1公司中高檔啤酒/普通啤酒收入分別同比+10.6%/-6.4%至50.64/23.24億元，產(chǎn)品結構持續(xù)上移。分地區(qū)看，24H1公司華北/華東/華南/華中/西北地區(qū)營收分別同比+10.9%/+21.4%/-4.7%/-8.4%/-5.5%。分渠道看，24H1公司傳統(tǒng)/KA/電商渠道收入分別同比+5.5%/-23.4%/+28.1%。啤酒以外業(yè)務來看，報告期內茶飲料/礦泉水/其他業(yè)務收入分別同比+31.2%/-3.4%/+24.1%。
結構升級、成本改善疊加降本增效，公司盈利能力持續(xù)提升。1）24H1公司毛利率同比+1.81pct至43.4%，我們認為改善主因是啤酒業(yè)務結構升級、成本下行（啤酒噸成本-1.1%）以及生產(chǎn)端持續(xù)提效，24H1公司營業(yè)成本中的原材料/人工工資分別同比-3.4%/-4.2%。期間費用方面，公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+0.05pct/-0.96pct/-0.81pct，內部降本增效持續(xù)推進，24H1公司新增辭退福利0.54億元（23H1為0.86億元）。其他收益方面，24H1公司其他收益0.51億元，較23年同期的1.00億元顯著減少，主要系政府補助減少所致。綜合來看，24H1公司歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別同比+2.68pct/+3.46pct至9.4%/9.2%。2）2Q24公司毛利率同比+2.67pct，銷售/管理費用率分別同比+0.64pct/-1.58pct。歸母凈利率同比+3.74pct至14.7%。
經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)增長，合同負債儲備充沛。2Q24公司銷售收現(xiàn)42.96億元，同比+2.8%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額16.79億元，同比+24.86%。截至24年二季度末，合同負債16.86億元，環(huán)比凈增2.12億元，同比+46.22%。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026年EPS分別為0.34、0.46、0.58元/股。參考可比公司估值，給予公司2024年30-35倍PE，對應合理價值區(qū)間為10.24-11.95元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。原材料價格大幅波動，行業(yè)競爭加劇等。
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