>> 國聯(lián)證券-金山辦公(688111)個人訂閱業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，研發(fā)持續(xù)投入拓展AI能力-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 1267KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳安宇 |
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事件
金山辦公發(fā)布2024年半年度報告，2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收24.13億元，同比增長11.09%；歸母凈利潤7.21億元，同比增長20.38%；扣非歸母凈利潤6.88億元，同比增長19.35%；毛利率為84.92%，同比下降1.15pct。2024年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營收11.88億元，同比增長5.98%；歸母凈利潤3.54億元，同比增長6.74%；扣非歸母凈利潤3.36億元，同比增長3.03%；毛利率為85.04%，同比下降0.33pct。
個人訂閱業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)向SaaS模式轉(zhuǎn)型
公司2024年上半年國內(nèi)個人訂閱業(yè)務(wù)收入15.30億元，同比+22.17%；國內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)收入4.43元，同比+5.95%；國內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入3.25億元，同比10.14%；國際及其他業(yè)務(wù)收入1.15億元，同比-18.12%。個人訂閱業(yè)務(wù)中，截至2024年6月30日，產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)6.02億，同比+ 3.08%；累計年度付費(fèi)個人用戶數(shù)達(dá)3,815萬，同比+14.79%；公司發(fā)力公有云市場民企、國企領(lǐng)域，引導(dǎo)客戶逐步向年賬號模式轉(zhuǎn)型，2024年上半年合同負(fù)債為26.85億元，同比+24%。
研發(fā)持續(xù)投入擁抱AI應(yīng)用，利潤端小幅承壓
公司2024年上半年研發(fā)費(fèi)用為8.08億元，同比增長12.61%，系人員薪酬增長及研發(fā)AI投入增加所致，研發(fā)費(fèi)用率約33%。研發(fā)人員共計2,991人，總員工數(shù)占比約65%。為搶占AI產(chǎn)業(yè)先機(jī)，公司持續(xù)升級迭代WPSAI，7月份發(fā)布2.0版本，在AI寫作助手、AI閱讀助手、AI數(shù)據(jù)助手、AI設(shè)計助手四個維度實(shí)現(xiàn)了范式革新，WPSAI應(yīng)用會員和大會員累計年度付費(fèi)用戶數(shù)合計已超百萬，增強(qiáng)公司個人訂閱業(yè)務(wù)競爭力。公司24H1毛利率84.92%，同比下降1.15pct，公司營業(yè)成本增速快于營收增速，主要系公司業(yè)務(wù)增長帶來的服務(wù)器租賃存儲和帶寬成本增加。
盈利預(yù)測、估值與評級
由于部分公司減少IT費(fèi)用投入，我們調(diào)整公司2024-2026年營業(yè)收入分別為52.61/61.75/81.19億元，同比增速分別為15.48%/17.38%/31.47%，歸母凈利潤分別為15.17/17.75/23.18億元，同比增速分別為15.11%/17.03%/30.59%，EPS分別為3.28/3.84/5.01元/股，3年CAGR為20.72%。由于公司產(chǎn)品的市場地位以及在AI方面的深入布局，產(chǎn)品滲透率和ARPU值有望得到提升，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：AI推廣不達(dá)預(yù)期，客戶需求不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險。
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