>> 方正證券-中國重汽(000951)公司點評報告：業(yè)績表現(xiàn)符合預期，運營效率持續(xù)增強-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
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事件：8月22日，公司公布24H1業(yè)績，收入244.0億元，同比+20.9%；歸母凈利6.2億元，同比+24.7%；扣非歸母凈利5.8億元，同比+18.2%，符合市場預期。對應2024Q2，收入129.7億元，同比+18.2%、環(huán)比+13.5%，歸母凈利3.4億元，同比+26.6%、環(huán)比+25.7%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣2.91元，對應現(xiàn)金分紅比例提升至55%。
市占率持續(xù)提升，結(jié)構優(yōu)化帶動均價向上：24H1公司實現(xiàn)銷量7.1萬輛，同比+15.8%，為重汽集團整體重卡銷量貢獻56.4%，推動集團市占率提升至24.8%。今年上半年，重汽集團在各細分市場持續(xù)發(fā)力，牽引車、自卸車、載貨車市占率分別為26.2%、41.1%、29.2%，均居于行業(yè)首位；新能源銷量達2,923輛，同比+278%；出口銷量達6.3萬輛，份額穩(wěn)定于40+%，共同帶動公司銷量增速跑贏好于表現(xiàn)。24H1公司重卡均價升至27.4萬元，同比+1.6萬元，Q2以來國內(nèi)終端競爭加劇，但主要得益于燃氣重卡、向集團出口比例提升，公司實現(xiàn)均價逆勢提升。
運營效率增強，在手現(xiàn)金充沛支持高比例分紅：24H1公司綜合毛利率7.5%，同比-0.2pct；整車業(yè)務毛利率6.1%，同比-1.0pct；24Q2公司綜合毛利率7.2%。公司積極推行供應鏈降本以應對下游價格競爭壓力，并持續(xù)提升運營管理效率，24Q2存貨環(huán)比減少11.3億元。24H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流升至50.4億元，在手現(xiàn)金充沛，支持分紅比例持續(xù)提升。24H1公司期間費用率2.7%，同比略升。24H1公司單車凈利提升至8,768元，同比+626元。
淘汰補貼有望釋放需求彈性，行業(yè)向上趨勢不改：7月30日，交通運輸部、財政部印發(fā)《關于實施老舊營運貨車報廢更新的通知》，其中明確重卡報廢+新購國六柴油、新能源最高分別可補貼11萬元、14萬元，重卡僅報廢最高可補貼4.5萬元，申報截止至12月31日。根據(jù)科瑞咨詢，國內(nèi)存量營運類國三柴油重卡為51.3萬輛，30%更替假設下，本輪補貼有望釋放重卡本年置換需求7.7萬輛，推動重卡整體銷量沖擊百萬量級。行業(yè)過往刺激性政策通常具備延續(xù)性，后續(xù)國四淘汰更新政策有望接力。
盈利預測：預計2024-2026年公司實現(xiàn)營收496.0/583.8/642.9億元，歸母凈利潤14.0/16.6/19.2億元，給予“推薦”評級。
風險提示：政策落地不及預期；行業(yè)競爭加劇，原材料價格波動
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