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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)況：lululemon在2024年第一季度的總營(yíng)收為22.1億美元，同比增長(zhǎng)10.4%，略高于一致預(yù)期。毛利率為57.7%，同比增長(zhǎng)0.2個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.7%至3.2億美元，均好于一致預(yù)期。
　　北美銷售趨勢(shì)持續(xù)放緩，男裝增速超過女裝：分地區(qū)看，公司北美市場(chǎng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)3%，其中美國(guó)僅同比增長(zhǎng)2%（美國(guó)增長(zhǎng)疲軟），加拿大為11%。國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)35%，其中中國(guó)大陸地區(qū)同比增長(zhǎng)45%，其余地區(qū)同比增長(zhǎng)27%。目前公司在國(guó)際市場(chǎng)上的滲透率仍然不足，未來有很大的增長(zhǎng)潛力和空間，公司認(rèn)為未來國(guó)際市場(chǎng)能增長(zhǎng)到占比總業(yè)務(wù)的一半。按品類看，男裝增長(zhǎng)超過女裝，配飾略有增長(zhǎng)。女裝同比增長(zhǎng)10%（錯(cuò)過了美國(guó)在配色和尺碼方面的機(jī)會(huì)），男裝為15%（得益于幾個(gè)系列的創(chuàng)新），配飾為2%（去年同期增長(zhǎng)強(qiáng)勁）。
　　2024年全年及第二季度業(yè)績(jī)指引：公司預(yù)計(jì)全財(cái)年凈營(yíng)收將在107億美元至108億美元，比上年增長(zhǎng)11%至12%。全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率約為23.3%，全年每股攤薄收益在14.27至14.47美元。公司預(yù)計(jì)2024財(cái)年第二季度凈營(yíng)收將在24億美元至24.2億美元之間，同比增長(zhǎng)9%至10%。預(yù)計(jì)財(cái)季每股攤薄收益在2.92至2.97美元。
　　目標(biāo)價(jià)385美元，調(diào)整為買入評(píng)級(jí)：美國(guó)業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，市場(chǎng)份額持續(xù)下降，公司指引表明美國(guó)的業(yè)務(wù)還可能繼續(xù)放緩。公司管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上表示目前北美的短期情況可控，存在的問題例如顏色和尺碼不夠都是一次性問題很容易解決，預(yù)計(jì)下半年能解決大部分產(chǎn)品規(guī)劃問題，未來也將通過創(chuàng)新產(chǎn)品來帶動(dòng)增長(zhǎng)。雖然在看到銷售趨勢(shì)增速不再放緩以后我們才能確定公司的情況是否會(huì)反轉(zhuǎn)，但即使有一定的壓力，基于目前的情況，股價(jià)都有較大的上漲空間，綜合未來公司產(chǎn)品創(chuàng)新帶來的銷量拉動(dòng)效果，我們給予公司385美元/股的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)FY202524倍的市盈率，調(diào)整為買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，美國(guó)居民消費(fèi)持續(xù)走弱。