>> 第一上海-貝殼-W(2423.HK)業(yè)務(wù)跑贏市場整體表現(xiàn)，擴大及延長回購計劃-240822
| 上傳日期： |
2024/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
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作者： |
羅凡環(huán) |
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2024Q2經(jīng)調(diào)整凈利潤26.9億元，同比增長13.9%，環(huán)比增長93.5%：2024Q2公司總交易額為8390億元，同比增加7.5%。期內(nèi)錄得凈收入234億元，同比增加19.9%。期內(nèi)毛利率為27.9%，同比上升0.5個百分點，主要由于家裝家居及租賃服務(wù)的貢獻利潤率提升以及門店成本占凈收入比例降低。期內(nèi)經(jīng)調(diào)整凈利潤為26.9億元，同比增長13.9%，環(huán)比增長93.5%。二季度公司盈利能力得到改善，體現(xiàn)去年Q1的高基數(shù)影響基本消除。
一賽道業(yè)務(wù)經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升：2024Q2公司存量房交易額為5707億元，同比增加25%，實現(xiàn)凈收入64億元，同比增加14.3%，收入增速低于交易額增速主要是因為北京鏈家門店收取的傭金率降低，貢獻利潤率恢復(fù)到47.5%，體現(xiàn)了交易規(guī)?；謴?fù)帶來的良好經(jīng)營杠桿。新房交易額為2353億元，同比下降20.2%，實現(xiàn)凈收入79億元，同比下降8.8%。收入增速降幅小于交易額降幅，主要得益于貨幣化率的提升。期內(nèi)，新房業(yè)務(wù)的交易費率為3.37%，再創(chuàng)歷史新高，快傭占比保持在50%左右水平。其中，國央企開發(fā)商傭金收入占比較一季度提升至55%，快傭占比40%。新房業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)回到歷史地位45天，體現(xiàn)了公司良好的風險管控。
家裝家居及租賃服務(wù)業(yè)務(wù)收入大幅增長，毛利率改善：期內(nèi)公司家裝家居業(yè)務(wù)交易額為34億元，同比增長22.3%。實現(xiàn)收入為40億元，同比增長53.9%，主要由于一賽道的獲客及轉(zhuǎn)化效應(yīng)帶動訂單增加、新零售業(yè)務(wù)貢獻增加以及交付周期縮短。房屋租賃業(yè)務(wù)收入為32億元，同比增長167.1%，其中省心租業(yè)務(wù)房源翻倍增長至30萬套。公司非房地產(chǎn)交易業(yè)務(wù)收入占比大幅提升21個百分點至35%，家裝家居業(yè)務(wù)及租賃業(yè)務(wù)收入占比提升19個百分點至31%，多元化業(yè)務(wù)支持公司收入長期穩(wěn)定發(fā)展。家裝家居及房屋租賃業(yè)務(wù)的貢獻利潤率分別為31.3%和5.8%，環(huán)比分別提升0.7個百分點及0.3個百分點。
目標價58.3港元/22.4美元，維持買入評級：公司作為居住服務(wù)市場龍頭，在房地產(chǎn)市場波動下仍保持較強的經(jīng)營韌性及財務(wù)韌性，持續(xù)為公司帶來超越市場的表現(xiàn)。同時，公司擁有堅實的現(xiàn)金儲備，并積極回饋股東。自22年9月回購項目啟動以來，公司累計回購金額約13.9億美元，回購股數(shù)占回購項目啟動前已發(fā)行總股本的約7.5%。近期，公司也將回購授權(quán)從20億美元增加至30億美元，將回購計劃期限延長至2025年8月31日。我們看好公司在“一體”業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展和行業(yè)滲透率的提升、以及“三翼”業(yè)務(wù)鞏固公司穿越房地產(chǎn)后周期韌性的能力。預(yù)計公司未來三年的調(diào)整后凈利潤分別為77億、85億及95億元，給予2024年15倍PE，加上公司持有廣義現(xiàn)金后得出目標價58.3港元/22.4美元，維持買入評級。
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