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24H1業(yè)績情況：2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入及其他收益106.2億港元（YoY+0.43%）,主要系LME交易及結(jié)算費(fèi)收入增加，但其部分被現(xiàn)貨市場交易及結(jié)算收入、投資收益凈額及上市費(fèi)收入減少所抵消。歸母凈利潤61.3億港元（YoY-2.96%），主要上半年平均每日交易量下降影響，ADT下降4%達(dá)到1104億港元。從各業(yè)務(wù)板塊來看，交易費(fèi)及交易系統(tǒng)使用費(fèi)/結(jié)算及交收費(fèi)/聯(lián)交所上市費(fèi)/存托管及代理人服務(wù)費(fèi)/市場數(shù)據(jù)費(fèi)/其他收入在2024年上半年收入分別達(dá)32.9/21.3/7.3/5.4/5.3/8.5億港元，同比變化分別為+3.4%/+4.8%/-7.6%/-2.5%/-0.9%/10.1%。公司基本每股盈利為4.84港元，宣布派發(fā)現(xiàn)金中期股息每股4.36港元，派息比率90%。
　　現(xiàn)貨市場邊際回暖：上半年現(xiàn)貨市場收入41.3億元，同比減少1.8%，主要是日均成交量的減少；24H1現(xiàn)貨市場日均成交額1104億港元（YoY-4%），雖然24Q2同環(huán)比有所改善，日均成交額1216億港元（YoY+18%，QoQ+22%），但由于一季度的影響整體疲軟，導(dǎo)致上半年收入小幅下滑。上半年滬深港通交易量表現(xiàn)較好，北向日均成交額1302億元（YoY+19%），南向日均成交額375億港元（YoY+11%），因此滬深港通實(shí)現(xiàn)收入12億港元，同比增長4%。
　　衍生品和商品市場交易活躍：上半年衍生品產(chǎn)品合約日均成交合約張數(shù)創(chuàng)下半年度新高達(dá)到153.3萬張，同比增長12%，主要貢獻(xiàn)來自于股票期權(quán)、人民幣貨幣期貨及恒生科技指數(shù)期貨增長所致。但衍生品部門收入同比下降13%至29億港元，主要是保證金要求降低、保證金規(guī)模減少導(dǎo)致的投資收益減少。商品部門受益于LME交易及結(jié)算費(fèi)增加，收入同比增長35%至14億港元。
　　投資收益依然穩(wěn)?。汗旧习肽陮?shí)現(xiàn)投資收益凈額25.2億港元，同比減少5.8%，主要是外部組合的收益下跌。其中公司資金的投資收益凈額受益于高利率環(huán)境，同比增長10%至9億港元，平均年化回報(bào)率為5.33%，但隨著市場預(yù)期息率的下調(diào)，下半年及明年的內(nèi)部資金投資收益將會有所減少。保證金及結(jié)算所基金的投資收益凈額同比減少12.9%至16.2億港元，平均資金規(guī)模同比減少16%，但二季度交易情緒回暖使得保證金規(guī)模較一季度環(huán)比提升7%，平均年化回報(bào)率為1.64%。
　　下調(diào)目標(biāo)價至286.7港元，維持買入評級：我們認(rèn)為隨著市場降息預(yù)期回升，港股流動性有望迎來改善，并且上半年新股市場已呈現(xiàn)回暖跡象，港交所共收到81宗新股上市申請，較去年同期增長69%。我們預(yù)計(jì)未來公司業(yè)績將會隨著多元化產(chǎn)品戰(zhàn)略的布局、互聯(lián)互通機(jī)制的擴(kuò)展以及各類促進(jìn)市場活躍度的政策推出而穩(wěn)健增長?？紤]到目前客觀存在的宏觀經(jīng)濟(jì)壓力以及港股交投量的減少，下調(diào)目標(biāo)價至286.7港元，較前一收盤價有23.7%的上漲空間，維持買入評級。