>> 招商證券-萬潤股份(002643)下游需求不足導(dǎo)致業(yè)績承壓，新材料項目前景可期-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周錚,曹承安 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入19.56億元，同比下降5.66%，歸母凈利潤2.15億元，同比下降44.71%，扣非凈利潤1.96億元，同比下降48.72%；其中2024年二季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.18億元，同比下降2.15%，環(huán)比增長8.59%，歸母凈利潤1.17億元，同比下降45.04%，環(huán)比增長18.95%。
功能性材料板塊收入穩(wěn)步增長，OLED材料業(yè)務(wù)快速成長。2024年上半年公司功能性材料實現(xiàn)收入16.2億元，同比增長5.35%，毛利率40.67%，同比下降2.2 pct。公司繼續(xù)保持全球領(lǐng)先的高端液晶單體材料供應(yīng)商地位，上半年受需求影響同比有所下降；沸石系列環(huán)保材料業(yè)務(wù)受客戶去庫存的影響有所下降，但應(yīng)用于石油化工催化裂化領(lǐng)域的沸石分子篩已經(jīng)實現(xiàn)銷售。公司OLED材料業(yè)務(wù)發(fā)展良好，控股子公司九目化學(xué)實現(xiàn)收入和凈利潤分別為4.9億、1.34億元，同比分別增長34.8%、57.6%，繼續(xù)保持OLED升華前材料業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位；三月科技2024年上半年收入約7287萬元，同比增長約92.3%，OLED成品材料和顯示用PI成品材料在下游應(yīng)用持續(xù)推進(jìn)。
生命科學(xué)與醫(yī)藥產(chǎn)品收入下降明顯，積極布局與開發(fā)新產(chǎn)品。2024年上半年公司生命科學(xué)與醫(yī)藥產(chǎn)品收入3.11億元，同比下降38.53%，毛利率37.20%，同比提高1.48 pct，其中MP公司實現(xiàn)收入和凈利潤分別為2.37億元、-1975萬元，同比分別下降17.1%、292.3%。在醫(yī)藥產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，因部分去年同期階段性需求的客戶定制醫(yī)藥中間體產(chǎn)品需求萎縮，對公司醫(yī)藥產(chǎn)品業(yè)務(wù)產(chǎn)生相應(yīng)影響。在生命科學(xué)和體外診斷業(yè)務(wù)方面，MP公司所屬行業(yè)下游需求減少，所處行業(yè)競爭加劇，對其業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，未來MP公司將不斷提質(zhì)增效，積極布局與開發(fā)新產(chǎn)品，促進(jìn)公司生命科學(xué)與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展。
加大研發(fā)投入開發(fā)新材料產(chǎn)品，布局新項目進(jìn)展順利。2024年上半年公司研發(fā)投入1.99億元，同比增長39.9%，公司根據(jù)市場研判及下游客戶需求，在研項目增加，相關(guān)費用投向了OLED材料、半導(dǎo)體制造材料、聚酰亞胺材料等材料的研發(fā)。報告期內(nèi)，公司半導(dǎo)體制造材料業(yè)務(wù)呈現(xiàn)較好增長態(tài)勢，“年產(chǎn)65噸光刻膠樹脂系列產(chǎn)品項目”已于2023年投入使用，并根據(jù)客戶定制需求生產(chǎn)供應(yīng)。公司于2022年啟動的“中節(jié)能萬潤（蓬萊）新材料一期建設(shè)項目”正積極推進(jìn)中，計劃擴(kuò)增電子信息材料和新能源材料產(chǎn)能。此外在新能源材料領(lǐng)域，公司已有鈣鈦礦太陽能電池方面材料實現(xiàn)供應(yīng)，2023年開發(fā)了光伏膠膜材料，并于報告期內(nèi)通過下游認(rèn)證并實現(xiàn)銷售。
給予“增持”投資評級。由于部分產(chǎn)品下游市場需求低于預(yù)期，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為5.16億、6.31億、7.56億元，EPS分別為0.55、0.68、0.81元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14、12、10倍，給予“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價格波動、新項目投產(chǎn)不及預(yù)期。
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