>> 國盛證券-賽特新材(688398)主業(yè)收入顯韌性，產(chǎn)品及應(yīng)用持續(xù)多元化-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
大小： |
664KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈猛,陳冠宇 |
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事件：賽特新材發(fā)布2024半年報。賽特新材2024上半年實現(xiàn)營收4.52億元，同比增長27.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤5416萬元，同比增長30.42%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5101萬元，同比增長14.85%。其中單二季度公司創(chuàng)收2.29億元，同比增長13.67%，歸母凈利潤2549萬元，同比下降15.46%，扣非后歸母凈利潤2353萬元，同比下滑29.81%。
Q2市場需求出現(xiàn)回調(diào)，但公司抗風(fēng)險能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。2024年上半年，為規(guī)避紅海局勢對運力及運費的不利影響，部分海外冰箱企業(yè)生產(chǎn)采購節(jié)奏前移，國內(nèi)方面Q1白電產(chǎn)業(yè)中下游備貨積極，造成Q2國內(nèi)外需求部分被透支，整體來看，Q2真空絕熱板市場需求出現(xiàn)放緩。但公司Q2收入同環(huán)比仍然呈現(xiàn)正增長，表現(xiàn)出較強的抗風(fēng)險能力，這主要基于：1）VIP板擴產(chǎn)，規(guī)模優(yōu)勢進一步鞏固。2024年3月和5月連城本部新增產(chǎn)線設(shè)備投入使用，上半年安徽廠房建設(shè)及設(shè)備安裝也在穩(wěn)步落實。2）VIP板產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。公司是業(yè)內(nèi)極少數(shù)同時具備芯材原料生產(chǎn)及制備、阻隔膜、吸附劑、真空封裝及產(chǎn)品性能檢測能力的企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈布局完備，成本及質(zhì)量管控能力卓著。3）VIP產(chǎn)品及應(yīng)用多樣性持續(xù)擴大。公司近年來開發(fā)出四邊封VIP、金屬VIP、輕質(zhì)VIP、建筑VIP等多種新品，不僅可適配冰箱客戶對成本、性能的多種要求，還能將應(yīng)用場景從冰箱冷柜延展至建筑、新能源汽車、管道保溫等多元領(lǐng)域，成長空間及抗風(fēng)險性得到改善。
毛利率表現(xiàn)良好，財務(wù)費用受可轉(zhuǎn)債費用計提及匯兌收益減少影響。上半年公司綜合毛利率33.47%，同比增加1.41pct，部分原料及能源價格有所回調(diào)利好成本端。Q1-Q2毛利率分別為34.56%、32.41%，分別同比變動+4.76pct、-1.37pct，Q2毛利率略走低推測主要系安徽賽特在產(chǎn)能爬坡期人工、設(shè)備折舊等固定費用單耗較高。上半年期間費用率18.56%，同比+3.69pct；單Q2期間費用率18.46%，同比+6.88pct，其中財務(wù)費用率同比增加5.5pct影響最大，主要系可轉(zhuǎn)債利息計提及匯兌收益同比大幅減少所致，管理/研發(fā)費用率分別同比增加0.09pct/1.67pct，研發(fā)費用增加主要系子公司維愛吉和安徽賽特加大研發(fā)投入所致，銷售費用率同比減少0.37pct。對應(yīng)上半年銷售凈利率11.98%，同比增加0.24pct，Q1-Q2銷售凈利率分別為12.83%、11.15%，分別同比變動+5.38pct、-3.84pct。
現(xiàn)金流及銷售回款指標(biāo)改善。上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額5906萬元，同比增長45.52%，凈利潤現(xiàn)金含量1.09，去年同期為0.98。現(xiàn)金流改善主要系上半年銷售收現(xiàn)比明顯提升，達到97.34%，同比增加11.92pct。
盈利預(yù)測與投資建議：真空絕熱板市場長期增長趨勢不改，賽特新材頭部優(yōu)勢穩(wěn)固，另外公司新品真空玻璃處于量產(chǎn)前期，市場潛力較大?？紤]到今年外部市場環(huán)境變動超預(yù)期，我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為1.3億、1.6億、1.9億，對應(yīng)PE分別為17倍、14倍、11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：真空玻璃投產(chǎn)進度不及預(yù)期風(fēng)險；真空絕熱板滲透率提升不及預(yù)期風(fēng)險；價格競爭加劇風(fēng)險。
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