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核心觀點(diǎn)
　　銅市場分析
　　期貨行情：
　　8月26日，滬銅主力合約開于73,650元/噸，收于75,170元/噸，較前一交易日收盤上漲0.23%。當(dāng)日成交量為133,984手，持倉量為163,614手。
　　昨日夜盤滬銅主力合約開于74,850元/噸，收于74,960元/噸，較昨日午后收盤上漲0.83%。
　　現(xiàn)貨情況：
　　據(jù)SMM訊，昨日因銅價(jià)大幅沖高，早市成交表現(xiàn)冷清。盤初持貨商報(bào)主流平水銅對下月票貼水20元/噸-平水價(jià)格，好銅如CCC-P，金川大板對下月票報(bào)升水20元/噸-升水30元/噸。長單交付結(jié)束后市場交投意愿有所降低，報(bào)盤雖仍活躍但成交寥寥。進(jìn)入主流交易時(shí)段，主流平水銅對下月票報(bào)貼水30元/噸-貼水10元/噸部分成交，好銅對下月票報(bào)平水價(jià)格-升水20元/噸部分成交。濕法銅對下月票報(bào)貼水90元/噸-貼水80元/噸附近，與平水銅價(jià)差仍然較窄。至上午11時(shí)前因下游采購仍不活躍，現(xiàn)貨升水繼續(xù)下調(diào)。主流平水銅對下月票報(bào)貼水40元/噸-貼水30元/噸部分成交，好銅對下月票報(bào)貼水10元/噸-平水價(jià)格部分成交。
　　觀點(diǎn)：
　　宏觀方面，俄羅斯對烏克蘭發(fā)動大規(guī)模導(dǎo)彈和無人機(jī)襲擊，烏多地傳出巨大爆炸聲且全境實(shí)施緊急停電，基輔部分地區(qū)供水受影響。澤連斯基稱烏克蘭正在準(zhǔn)備對俄襲擊做出回應(yīng)，國內(nèi)方面，財(cái)政部稱，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到整體緩解，隱性債務(wù)規(guī)模逐步下降。
　　礦端方面，近日洛陽鉬業(yè)發(fā)布的2024年中期報(bào)告顯示，今年6月底，洛陽鉬業(yè)TFM混合礦東區(qū)實(shí)現(xiàn)達(dá)標(biāo)，這標(biāo)志著公司在剛果（金）的兩大世界級項(xiàng)目均已建成，全面進(jìn)入生產(chǎn)運(yùn)營階段。KFM作為世界罕有的高銅高鈷礦，是世界第一大鈷礦山，今年以來持續(xù)保持高產(chǎn)，擁有超過年產(chǎn)15萬噸銅、5萬噸鈷的能力；TFM五條生產(chǎn)線建成后，則形成了年產(chǎn)45萬噸銅、3.7萬噸鈷的能力，成為世界第五大銅礦山和第二大鈷礦山。報(bào)告稱，下半年，隨著TFM和KFM的生產(chǎn)運(yùn)營不斷優(yōu)化，公司全年銅產(chǎn)量大概率突破57萬噸指引上限。
　　冶煉方面，據(jù)Mysteel訊，上周國內(nèi)電解銅產(chǎn)量24.1萬噸，環(huán)比減少0.2萬噸，周內(nèi)華北有冶煉廠檢修仍未結(jié)束，對產(chǎn)量影響較多，加之少數(shù)冶煉廠減產(chǎn)繼續(xù)，個別冶煉廠因安全事故或?qū)⒉糠滞．a(chǎn)，因此產(chǎn)量環(huán)比減少。并且目前粗廢銅供應(yīng)存在趨緊的情況，因此當(dāng)下供應(yīng)端實(shí)則仍存在干擾的可能。8月21日，據(jù)上海金屬網(wǎng)訊，中銅東南銅業(yè)有限公司電解提質(zhì)增效項(xiàng)目第一批陰極銅產(chǎn)出300噸，產(chǎn)品成分總雜質(zhì)含量23.1ppm，質(zhì)檢合格并入庫，標(biāo)志著該項(xiàng)目一次性投產(chǎn)成功，公司新增陰極銅設(shè)計(jì)產(chǎn)能5萬噸/年。自2021年實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)以來，中銅東南銅業(yè)有限公司持續(xù)推動科技創(chuàng)新及自動化、智能化裝備技術(shù)運(yùn)用，以更加科學(xué)的流程配置，確保實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品產(chǎn)量的合理增長和產(chǎn)品質(zhì)量的不斷提升。
　　消費(fèi)方面，上周，由于周內(nèi)銅價(jià)呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行的態(tài)勢，持貨商挺價(jià)意愿以及下游采購積極性均有所回落，且下游加工企業(yè)新增訂單表現(xiàn)不佳，日內(nèi)采購需求較此前一周有所下滑，并且從市場升貼水報(bào)價(jià)來看，目前市場或存在些許看空預(yù)期，故整體市場消費(fèi)邊際下滑，上海市場倉庫出庫量亦有所下降。
　　庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日下降0.42萬噸至31.56噸。SHFE倉單較前一交易日下降0.10萬噸14.37萬噸。SMM社會庫存下降0.55萬噸至28.34萬噸。
　　國際銅與倫銅方面，昨日比價(jià)收于7.15，較前一交易日上漲0.27%。
　　總體而言，當(dāng)下海外降息時(shí)點(diǎn)臨近，美元持續(xù)偏弱，這對于有色板塊而言相對有利，同時(shí)國內(nèi)逐步接近消費(fèi)旺季，而供應(yīng)端干擾也仍然存在，因此目前國內(nèi)社庫出現(xiàn)了相對明顯的去化，不過在部分時(shí)間內(nèi)，下游企業(yè)采購積極性或因銅價(jià)上漲而在一定程度上受抑，但總體而言銅品種目前仍然建議以逢低買入套保為主。
　　■策略
　　銅：謹(jǐn)慎偏多
　　套利：暫緩
　　期權(quán)：short put@70,500元/噸
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　國內(nèi)去庫無法持續(xù)
　　海外流動性踩踏風(fēng)險(xiǎn)