>> 東吳證券-賽力斯(601127)2024年半年報點評：毛利率表現(xiàn)超預(yù)期，購買引望股權(quán)正式落地-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
大?。?/td>
| 650KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
公告要點：2024Q2單季度營收為384.84億元，同環(huán)比分別+547.7%/+44.9%；Q2單季度歸母凈利潤為14.05億元（2023Q2為-7.2億元，2024Q1為2.2億元），處于預(yù)告值上限；Q2單季度扣非歸母凈利潤為13.23億元（2023Q2為-9.6億元，2024Q1為1.1億元）。
二季度為規(guī)模盈利起點，毛利率表現(xiàn)超預(yù)期。1）營收：量增/產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善共振下營收環(huán)比改善明顯。24Q2賽力斯公告口徑銷量12.17萬輛，同環(huán)比+142.2%/+6.6%，其中問界品牌交付（乘聯(lián)會口徑）9.87萬輛，同環(huán)比+748.3%/+18.4%。ASP由于M9交付占比由Q113%提升至Q249%隨之提升至39萬元（僅包含aito車型），環(huán)比+22%。2）毛利率：毛利率27.5%，同環(huán)比分別+23.3/+6.0pct，表現(xiàn)超預(yù)期，主要來自規(guī)模效應(yīng)+M9貢獻(xiàn)。3）費(fèi)用率：期間費(fèi)用率環(huán)增4pct，其中銷售費(fèi)用率環(huán)比+2.6pct達(dá)15.4%，公司加大渠道建設(shè)/營銷力度，且Q2上市兩款新車（新M5/M7 Ultra），研發(fā)費(fèi)用率環(huán)增1.3pct，研發(fā)資本化率下降。3）凈利潤：合并報表口徑單車盈利1.1萬元（扣非后），盈利能力環(huán)比大幅改善。
公告購買引望10%股權(quán)，入股車BU超預(yù)期落地。賽力斯汽車擬以支付現(xiàn)金的方式購買引望10%股權(quán)，交易對價115億元，分三期支付。2024H1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為163.60億元，本次交易為上市公司支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)，不涉及發(fā)行股份，不會導(dǎo)致上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)無影響。1）車BU作為稀缺投資資產(chǎn)，2024H1營收104.4億元，歸母凈利潤22.3億元，已證明其具備很強(qiáng)的自我造血能力。賽力斯入股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對后續(xù)報表端投資收益項有積極影響（計為長投，無商譽(yù)影響）。2）賽力斯&華為將戰(zhàn)略合作升級為“業(yè)務(wù)合作+股權(quán)合作”。作為意向名單中第二家正式公告落地的車企，賽力斯將共同支持引望成為世界一流的汽車智能駕駛系統(tǒng)及部件產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，股權(quán)合作下雙方合作將持續(xù)緊密，縮短產(chǎn)品研發(fā)時間，保證賽力斯供應(yīng)鏈安全及時響應(yīng)。
盈利預(yù)測與投資評級：由于公司在售車型訂單&交付表現(xiàn)較佳，同時入股引望有望增厚公司投資收益，我們上調(diào)公司2024/2025/2026年歸母凈利潤預(yù)期至49.0/76.4/114.5億元（原為45.4/68.4/87.4億元），對應(yīng)PE為25/16/11x。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：芯片/電池等關(guān)鍵零部件供應(yīng)鏈不穩(wěn)定；新平臺車型推進(jìn)不及預(yù)期；公司與華為合作推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期等
|
|
