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事件：2024年7月9日，公司發(fā)布2024半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入639.0-660.0億元，同比上升479%到498%，歸母凈利潤(rùn)13.9-17.0億元，去年同期為-13.44億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)11.9-15.0億元，去年同期為-18.85億元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利彈性表現(xiàn)優(yōu)異：24Q2公司利潤(rùn)預(yù)告區(qū)間11.7-14.8億元，凈利潤(rùn)中樞為13.3億元，強(qiáng)勁增長(zhǎng)502%，經(jīng)營(yíng)向上趨勢(shì)明確凸顯。24Q2賽力斯整體銷量12.17萬(wàn)輛，以凈利潤(rùn)中樞進(jìn)行測(cè)算，單車凈利潤(rùn)為1.09萬(wàn)元，環(huán)比大幅提升0.9萬(wàn)元，單車盈利能力顯著邊際提升顯著。24Q2問(wèn)界品牌合計(jì)交付9.54萬(wàn)輛，環(huán)比提升11.08%，其中6月份銷量首次突破4萬(wàn)臺(tái)，銷量持續(xù)上行。結(jié)構(gòu)方面，24Q2問(wèn)界M9交付4.65萬(wàn)臺(tái)，在問(wèn)界品牌中占比接近50%，高端車型銷量占比持續(xù)提升，對(duì)整體品牌均價(jià)及盈利能力起到大幅提振作用。
　　扣除其他業(yè)務(wù)，單問(wèn)界品牌盈利能力強(qiáng)勁：合并報(bào)表層面，公司非問(wèn)界品牌的新能源以及其他業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)，2023年公司總虧損為24.50億元，假設(shè)其中50%為其他業(yè)務(wù)虧損額，則為-12.3億元。假設(shè)其他業(yè)務(wù)虧損額不變，對(duì)應(yīng)至2024上半年問(wèn)界品牌利潤(rùn)為20-23億元，對(duì)應(yīng)單車?yán)麧?rùn)區(qū)間為1.1-1.3萬(wàn)元，單問(wèn)界品牌實(shí)際盈利能力大幅增強(qiáng)。
　　全年業(yè)績(jī)有望突破，價(jià)格帶空白或?qū)⑻钛a(bǔ)：賽力斯2024下半年現(xiàn)有車型訂單以及交付量預(yù)計(jì)持續(xù)明確，后續(xù)單季度業(yè)績(jī)有望維持上行趨勢(shì)，目前為公司盈利起點(diǎn)階段，在總體邊際向好趨勢(shì)下全年盈利有望實(shí)現(xiàn)突破，對(duì)應(yīng)2024/2025分別實(shí)現(xiàn)60.18/101.59億元?dú)w母凈利潤(rùn)表現(xiàn)，對(duì)應(yīng)TTM利潤(rùn)中樞約83億元。車型方面，AITO問(wèn)界品牌在30-50萬(wàn)元價(jià)格帶區(qū)間暫無(wú)車型發(fā)布，我們預(yù)計(jì)品牌下款新車型或?qū)⑻钛a(bǔ)該價(jià)格帶空白，有望進(jìn)一步推動(dòng)AITO問(wèn)界品牌市場(chǎng)占有率上行，驅(qū)動(dòng)自主品牌新豪華優(yōu)異表現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1369.74、1843.39、2134.77億元，歸母凈利潤(rùn)為60.18、101.59、117.29億元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源滲透率不及預(yù)期；車型銷量不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。