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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.99億元，同比下降19.36%，歸母凈利潤(rùn)7.63億元，同比下降32.10%，扣非凈利潤(rùn)7.38億元，同比下降31.78%；其中二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.23億元，同比下降1.70%，環(huán)比下降20.55%，歸母凈利潤(rùn)3.34億元，同比下降9.62%，環(huán)比下降22.17%。
　　農(nóng)藥行業(yè)景氣度繼續(xù)底部運(yùn)行，降本增效緩解業(yè)績(jī)壓力。2024年是公司全面推進(jìn)四次創(chuàng)業(yè)的攻堅(jiān)之年，也是近年來(lái)面臨市場(chǎng)挑戰(zhàn)最大、深化提質(zhì)增效的關(guān)鍵之年。面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的市場(chǎng)挑戰(zhàn)，特別是價(jià)格持續(xù)下跌的巨大壓力，公司上下克難求進(jìn)，強(qiáng)銷售、壓成本、降費(fèi)用、保利潤(rùn)，努力推動(dòng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)繼續(xù)走在行業(yè)前列。上半年公司原藥收入33.2億元，同比下降26.4%，銷量5.0萬(wàn)噸，同比下降3.3%，銷售均價(jià)6.65萬(wàn)元/噸，同比下跌23.91%；制劑收入12.03億元，同比下降9.9%，銷量2.8萬(wàn)噸，同比下降1.7%，銷售均價(jià)4.29萬(wàn)元/噸，同比下降8.39%。公司堅(jiān)持把降本增效擺在前所未有的高度，從生產(chǎn)、采購(gòu)、研發(fā)、費(fèi)用管控等多個(gè)方面同步發(fā)力，上半年共完成節(jié)支2.26億元，較好緩解了產(chǎn)品降價(jià)帶來(lái)的不利影響。
　　部分產(chǎn)品市場(chǎng)處于行業(yè)底部，全球農(nóng)藥分銷渠道庫(kù)存降低明顯。2024年上半年公司產(chǎn)品草甘膦、功夫菊酯、聯(lián)苯菊酯、硝磺草酮市場(chǎng)均價(jià)分別為2.55萬(wàn)、11.1萬(wàn)、13.9萬(wàn)、10萬(wàn)元/噸，同比分別下跌27.1%、29.7%、31.3%、12.2%；從單季度看，2024Q2草甘膦和硝磺草酮市場(chǎng)均價(jià)環(huán)比基本持平，功夫菊酯和聯(lián)苯菊酯環(huán)比分別下跌6.5%、7.5%，目前價(jià)格基本處于底部區(qū)域。上半年全球農(nóng)藥分銷渠道庫(kù)存降低明顯，能源和金屬價(jià)格已明顯抬升，在通脹擴(kuò)散的過程中，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的提升在時(shí)間上有滯后現(xiàn)象，下半年若“再通脹”擴(kuò)散至農(nóng)產(chǎn)品，將對(duì)農(nóng)藥需求形成正反饋，農(nóng)藥周期有望迎來(lái)修復(fù)。
　　繼續(xù)加強(qiáng)創(chuàng)制藥的開發(fā)，高質(zhì)量推進(jìn)優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目投產(chǎn)。公司持續(xù)推動(dòng)農(nóng)藥“創(chuàng)制藥研發(fā)-原藥生產(chǎn)-制劑銷售”一體化發(fā)展策略，先后開發(fā)了多個(gè)農(nóng)藥創(chuàng)制新品種，報(bào)告期內(nèi)公司全力推進(jìn)1631商業(yè)化進(jìn)程和創(chuàng)制新藥的研究，多個(gè)化合物取得新進(jìn)展。公司持續(xù)加快項(xiàng)目建設(shè)，以遼寧優(yōu)創(chuàng)作為四次創(chuàng)業(yè)的主戰(zhàn)場(chǎng)，將葫蘆島項(xiàng)目建設(shè)跑出了揚(yáng)農(nóng)加速度，一期一階段項(xiàng)目自去年6月開工以來(lái)，新建單體建筑54幢，總建筑面積達(dá)14.46萬(wàn)平方米。截至報(bào)告期末，一階段項(xiàng)目已進(jìn)入試生產(chǎn)，二階段項(xiàng)目已進(jìn)入機(jī)電安裝階段。
　　給予“增持”投資評(píng)級(jí)。由于農(nóng)藥行業(yè)景氣度持續(xù)偏低，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024~2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為12.4億、15.9億、18.4億元，EPS分別為3.05、3.91、4.53元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16.0、12.5、10.8倍，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌、原材料價(jià)格上漲、新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。