>> 平安證券-心脈醫(yī)療(688016)堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)成長，業(yè)績維持高增符合預(yù)期-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 753KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
葉寅,倪亦道,裴曉鵬 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.87億元，同比+26.63%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.04億元，同比+44.36%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤3.87億元，同比+48.60%。單Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.29億元，同比+27.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.19億元，同比+41.72%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.09億元，同比+48.34%。同時(shí)，公司發(fā)布半年度利潤分配預(yù)案，以2024年6月30日總股本測(cè)算擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣16.50元（含稅），現(xiàn)金分紅總額約占上半年歸母凈利潤的50%左右，剩余未分配利潤結(jié)轉(zhuǎn)以后年度分配。
平安觀點(diǎn)：
業(yè)績保持快速增長趨勢(shì)，符合市場(chǎng)預(yù)期。2024年上半年公司收入持續(xù)保持快速增長趨勢(shì)，主要得益于近年獲批的創(chuàng)新性產(chǎn)品臨床表現(xiàn)優(yōu)異、驅(qū)動(dòng)快速增長，其中包括Castor分支型主動(dòng)脈覆膜支架、Minos腹主動(dòng)脈覆膜支架、ReewarmPTX外周藥球等，升級(jí)產(chǎn)品Talos直管型胸主支架、Fontus分支型術(shù)中支架入院家數(shù)和終端植入量均增長加快，進(jìn)一步提升公司主動(dòng)脈和外周血管介入市場(chǎng)的競爭力。從板塊增長來看，上半年公司主動(dòng)脈支架產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入6.10億元，同比+22.68%；術(shù)中支架產(chǎn)品1.07億元，同比+69.25%，預(yù)計(jì)主要為Fontus等新品帶來的放量增長；外周等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入6943萬元，同比+13.37%。從盈利能力來看，公司上半年毛利率為76.57%，保持相對(duì)高位水平，費(fèi)用率管控良好，隨著收入規(guī)模增大，公司相對(duì)費(fèi)用絕對(duì)值投入保持穩(wěn)定，費(fèi)用率有所攤薄，經(jīng)營質(zhì)量不斷提升，其中銷售費(fèi)用率7.93%（-2.24pct），管理費(fèi)用率3.60%（-0.77pct），研發(fā)費(fèi)用率6.18%（-6.11pct）。
市場(chǎng)覆蓋深度及廣度不斷加深，國內(nèi)外同步增長。國內(nèi)市場(chǎng)方面，公司持續(xù)著力于對(duì)二、三、四線城市及部分人口大縣的營銷渠道布局，加大市場(chǎng)下沉力度，不斷加深公司產(chǎn)品的市場(chǎng)覆蓋深度及廣度。此外，公司近期結(jié)合醫(yī)保局問詢，在基本不影響出廠價(jià)和利潤情況下，大幅壓縮流通環(huán)節(jié)過高加價(jià)，將Castor支架等系列胸主支架產(chǎn)品終端價(jià)格調(diào)整為7萬元左右或以下，降價(jià)幅度40%左右或以上，降低終端價(jià)格，不斷提升產(chǎn)品可及性。目前公司產(chǎn)品國內(nèi)醫(yī)院覆蓋度不斷提高，Castor累計(jì)覆蓋1100余家醫(yī)院、Minos覆蓋近900家、外周藥球覆蓋1000余家、Fontus覆蓋200余家、Talos覆蓋近300家。國際市場(chǎng)方面，公司不斷推進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)品在國際市場(chǎng)的開拓力度，上半年海外實(shí)現(xiàn)銷售收入6961萬元，同比增長超過65%，產(chǎn)品銷售覆蓋歐洲、拉美、東南亞等地的34個(gè)國家和地區(qū)，成長空間持續(xù)打開。
公司不斷加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新，在研管線儲(chǔ)備充足。公司上半年研發(fā)投入合計(jì)9429萬元，占營業(yè)收入比例11.98%（部分資本化），保障在研管線穩(wěn)步推進(jìn)。其中，主動(dòng)脈方面，Cratos分支型主動(dòng)脈覆膜支架已獲得歐盟定制證書，目前在海外已啟動(dòng)上市前臨床試驗(yàn)，并于瑞士、西班牙完成多例臨床試驗(yàn)植入；AegisⅡ腹主動(dòng)脈覆膜支架臨床植入已全部完成；胸主多分支覆膜支架系統(tǒng)已完成FIM臨床植入，目前在臨床隨訪階段；主動(dòng)脈破口限流支架處于FIM臨床階段等。外周介入方面，子公司上海藍(lán)脈研發(fā)的Vewatch腔靜脈濾器、Vepack濾器回收器以及Vflower靜脈支架系統(tǒng)相繼獲得國家藥監(jiān)局注冊(cè)；在研項(xiàng)目中機(jī)械血栓切除導(dǎo)管已完成臨床隨訪；膝下藥物球囊擴(kuò)張導(dǎo)管處于臨床入組階段等。腫瘤介入業(yè)務(wù)方面，TIPS覆膜支架系統(tǒng)目前在臨床隨訪階段，聚乙烯醇栓塞微球、經(jīng)頸靜脈肝內(nèi)穿刺器已提交注冊(cè)資料。
維持“推薦”評(píng)級(jí)。公司是國內(nèi)主動(dòng)脈及外周血管介入領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，多款創(chuàng)新產(chǎn)品獲批，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)線持續(xù)放量，海外不斷打開成長空間。由于近期胸主動(dòng)脈價(jià)格有所調(diào)整，調(diào)整公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為6.08、7.03、9.14億元（原2024-2026年預(yù)測(cè)為6.57、8.32和10.54億元），由于公司創(chuàng)新產(chǎn)品仍處于放量階段，加上海外業(yè)務(wù)處于快速拓展期，看好公司持續(xù)增長能力，公司估值目前處于歷史較低位置，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；2）新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；3）政策影響等風(fēng)險(xiǎn)。
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