>> 國信證券-三美股份(603379)制冷劑盈利能力提升，產(chǎn)品布局不斷完善-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 1234KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
制冷劑產(chǎn)品同比量價齊升，2024年上半年歸母凈利潤同比增長195.83%。2024年8月26日晚，三美股份發(fā)布2024年半年度報告，報告顯示，2024年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.40億元，同比增長17.51%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.84億元，同比增長195.83%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.74億元，同比增長197.83%。2024年上半年，受益于制冷劑產(chǎn)品盈利能力提升，公司銷售毛利率、銷售凈利率同步提升至26.91%、18.81%。
制冷劑方面，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品銷售策略，制冷劑產(chǎn)銷量總體呈現(xiàn)出增長態(tài)勢：2024上半年，公司實現(xiàn)制冷劑產(chǎn)量/銷量分別7.81/6.61萬噸，分別同比+12.52%/+5.83%。價格方面，據(jù)我們編制的市場價格指數(shù)，截至6月30日，國信化工制冷劑市場價格指數(shù)的季度漲幅（相較于1月1日）達(dá)到47.8%（國內(nèi)市場價），其中R22、R32受家用空調(diào)需求提振、供給端配額收緊影響，2024年上半年價格大幅上漲，截止至6月30日，R22價格為29500元/噸，較年初上漲55.26%，R32價格為35500元/噸，較年初上漲119.40%。公司產(chǎn)品端制冷劑板塊均價為24940.16元/噸，同比+16.29%，板塊營收同比+23.06%。
氟化氫量價齊升，氟發(fā)泡劑以量補(bǔ)價。2024年上半年，公司氟化氫/氟發(fā)泡劑銷售均價同比變化+2.37%/-27.31%，兩者銷量同比變化+2.61%/14.21%，兩者毛利率水平相比2023年變化-3.41pct/-4.46pct。
控股子公司擬投建燒堿、電石干法乙炔制二氟乙烷、三氟乙酸、三氟乙酸乙酯裝置，將有利于完善公司在上游原材料、氟精細(xì)化學(xué)品等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。公司控股子公司重慶市嘉利合新材料科技有限公司擬投資21.90億元建設(shè)氟化工一體化項目（一期，投資11.0億元）與氟化工一體化項目（二期，投資10.90億元）。其中一期項目擬建設(shè)廢鹽綜合利用30萬噸/年離子膜法制造燒堿(NaOH)裝置；二期項目擬建設(shè)5萬噸/年電石干法乙炔制二氟乙烷(R152a)裝置及配套電石干法乙炔裝置、1.5萬噸/年三氟乙酸(TFA)裝置、0.5萬噸/年三氟乙酸乙酯(ETFA)裝置。本項目的建設(shè)有利于完善公司在上游原材料、氟精細(xì)化學(xué)品等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，將進(jìn)一步保障原材料供給與調(diào)配、降低成本、優(yōu)化公司的業(yè)務(wù)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司抗周期性波動風(fēng)險的能力，有利于提升市場競爭力，促進(jìn)公司高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。
向氟制冷劑、氟精細(xì)化學(xué)品、氟聚合物方向進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈一體化投資布局。近年來，公司積極布局新材料、新能源等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并向氟化工下游高附加值領(lǐng)域延伸。目前，公司已布局的項目有：3000噸（一期500噸）LiFSI項目、5000噸FEP及5000噸PVDF項目、6000噸六氟磷酸鋰及100噸高純PF5、1200噸R116、20000噸高純電子級氫氟酸項目。
風(fēng)險提示：氟化工需求疲弱；項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品價格大幅下滑等。
投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。
隨著三代制冷劑產(chǎn)品供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，行業(yè)競爭格局趨向集中，三代制冷劑有望保持長期的景氣周期，公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)將持續(xù)受益。未來，公司將積極布局新材料、新能源等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并通過子公司向氟化工下游高附加值領(lǐng)域延伸。2024年上半年制冷劑產(chǎn)品價格已出現(xiàn)上漲，公司制冷劑產(chǎn)品量價齊升，我們維持2024-2026年盈利預(yù)測：預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別5.45/6.38/7.62億元，同比增速95.0%/17.0%/19.5%；攤薄EPS為0.89/1.04/1.25元；對應(yīng)當(dāng)前股價對應(yīng)PE為33.3/28.5/23.7X。維持“優(yōu)于大市”評級。
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