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事件：2024年8月26日，公司發(fā)布2024年半年報(bào)，24H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.52億元，同比+79.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7877.34萬元，同比+104.51%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7660.37萬元，同比+118.90%。分季度來看，24Q2公司實(shí)現(xiàn)收入10.57億元，同比+75.18%，環(huán)比+33.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4348.28萬元，同比+72.33%，環(huán)比+23.21%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利4339.27萬元，同比+75.92%，環(huán)比+30.66%。
　　配電設(shè)備：母線基本盤穩(wěn)健，中低壓成套設(shè)備、變壓器開始放量。公司上半年配電設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.31億元，同比增長38.44%，其中母線基本盤穩(wěn)健，24H1實(shí)現(xiàn)收入4.73億元，同比+5%，中低壓成套設(shè)備收入大幅提升，由23H1的0.45億元提升至24H1的2.37億元，同比+427%，上半年公司中低壓成套設(shè)備與變壓器業(yè)務(wù)出海取得突破，后續(xù)有望持續(xù)為公司業(yè)績提供有力支撐。從產(chǎn)品上看，公司上半年推出了新一代智能化動力母線，進(jìn)一步豐富母線產(chǎn)品矩陣；中低壓成套設(shè)備產(chǎn)品不斷豐富資質(zhì)認(rèn)證，市場競爭力持續(xù)提升；此外，公司上半年推出全系列滿足國家最新節(jié)能要求的SCB18型節(jié)能變壓器，開發(fā)出大容量5500kVA儲能變壓器和K系數(shù)隔離變壓器，產(chǎn)品品類不斷完善。
　　儲能：產(chǎn)品品類齊全，海外市場持續(xù)擴(kuò)張。公司上半年儲能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.36億元，同比+1521%，收入規(guī)模已接近去年全年水平。公司聚焦網(wǎng)源側(cè)和用戶側(cè)儲能，上半年公司開發(fā)的232kWh工商業(yè)儲能系統(tǒng)、大容量網(wǎng)源測儲能系統(tǒng)、EMS離并網(wǎng)能源管理系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)多個(gè)項(xiàng)目的成功交付，可滿足企業(yè)到電網(wǎng)等不同應(yīng)用場景的需求。公司海外版圖持續(xù)擴(kuò)張，上半年與美國西屋電氣在原有合作基礎(chǔ)上升級，共同開發(fā)歐洲、南非、中東、東亞、東南亞等市場，提供儲能全產(chǎn)品解決方案，同時(shí)公司還與日本三ッ星、Fantasista等企業(yè)達(dá)成合作，總體看公司出海進(jìn)程加速，海外收入規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。
　　光伏：收入規(guī)模顯著提升，有望受益于電池技術(shù)迭代。公司上半年光伏新材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.30億元，同比+59.57%，其中SMBB焊帶占比持續(xù)提升，由2023年的50%+上升至24H1的60%+。公司在焊帶方面堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新，在SMBB占比持續(xù)提升的同時(shí)，開發(fā)了超細(xì)直徑的0BB低溫焊帶、無助焊劑焊帶等產(chǎn)品，我們認(rèn)為隨著光伏組件降本增效訴求的日益提升，0BB焊帶滲透率有望提升，進(jìn)一步增厚公司盈利。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I收分別為43.20/61.34/77.85億元，歸母凈利潤分別為2.01/3.00/3.84億元，對應(yīng)PE為11x/8x/6x。總體來看，公司母線基本盤穩(wěn)健，中低壓成套設(shè)備、變壓器與儲能業(yè)務(wù)加速出海，SMBB、0BB焊帶等產(chǎn)品增厚盈利，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，市場競爭加劇等。