>> 招商證券-陽光電源(300274)業(yè)績穩(wěn)步增長，在光儲領(lǐng)域引領(lǐng)-240826
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn),張偉鑫 |
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公司公告上半年實現(xiàn)收入、歸上凈利潤、扣非凈利潤310.2、49.59、48.82億元，同比增加8.38%、13.9%、14.03%，其中Q2單季度收入、歸上凈利潤、扣非凈利潤184.06、28.63、27.99億元，同比增加14.74%、0.57%、-0.86%。
業(yè)績持續(xù)增長，經(jīng)營規(guī)模不斷擴張。上半年在產(chǎn)業(yè)鏈價格調(diào)整的背景下，公司收入穩(wěn)健增長8.4%，綜合毛利率32.42%，同比+3pcts（還原保證類科目至費用端后，同口徑對比提升約5.4pcts）。公司經(jīng)營規(guī)模擴張，產(chǎn)品擴展升級，同期銷售/管理/研發(fā)費用增加41%/45%/42%，與產(chǎn)銷增速匹配，財務(wù)費用增加主要系匯兌影響，同期公司由遠期結(jié)售匯等實現(xiàn)投資收益約1.9億有效沖抵。由于產(chǎn)品價格調(diào)整，以新準(zhǔn)則口徑對比綜合費用率有所提升，凈利率16%維持高盈利。期末存貨增至281億，增量主要系電站業(yè)務(wù)及儲能備貨等，合同負債90億，其中預(yù)收貨款較年初大增68%。上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比下降，主要系稅費支付及國內(nèi)營收提升影響付款周期等。
逆變器市場及產(chǎn)品能力不斷完善。上半年公司逆變器業(yè)務(wù)收入131億，同比增長12.6%，判斷公司出貨量較快增長，價格或有調(diào)整，毛利率37.6%，仍維持高盈利。報告期內(nèi)公司繼續(xù)在市場端投入，建立490+渠道服務(wù)網(wǎng)點深度覆蓋全球，過去一年公司經(jīng)營表現(xiàn)無懼單一市場波動，已經(jīng)充分體現(xiàn)了市場端的優(yōu)勢，上半年亞非拉等新興市場的崛起推動公司逆變器業(yè)務(wù)繼續(xù)擴張。產(chǎn)品上，公司2kV系統(tǒng)實際落地，針對國內(nèi)工商業(yè)推出150kW系列，同時補齊了微逆環(huán)節(jié)，不斷提升產(chǎn)品綜合能力，維持在逆變器環(huán)節(jié)的領(lǐng)先地位。
儲能出貨量高增，價格回落影響收入。公司儲能系統(tǒng)廣泛應(yīng)用在歐洲、美洲、中東、亞太等成熟電力市場，上半年收入78.16億，同比下降8.3%，主要系儲能產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅調(diào)整，判斷出貨量仍延續(xù)高增長，電芯等材料價格下降增厚盈利，上半年儲能毛利率40%。報告期內(nèi)公司PowerTitan2.0液冷系統(tǒng)廣泛應(yīng)用，收獲Algihaz（7.8GWh）、Atlas（880MWh）等多個標(biāo)志性訂單，同時在構(gòu)網(wǎng)技術(shù)、故障保護方面取得新進展，在儲能的技術(shù)理解、資源儲備上領(lǐng)先于大部分單一的設(shè)備廠商，預(yù)計2024年公司儲能出貨仍將延續(xù)高增趨勢，貢獻進一步加大。
新能源開發(fā)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長盈利提升。上半年公司新能源開發(fā)業(yè)務(wù)收入增長18.5%至89.5億，組件等上游材料價格大幅下降，疊加公司優(yōu)質(zhì)電站資源貢獻占比提升，業(yè)務(wù)毛利率提升5.4pcts至16.9%。
投資建議：預(yù)測2024年公司實現(xiàn)歸上凈利潤108億，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、裝機不及預(yù)期、政策調(diào)整風(fēng)險。
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