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 2024年半年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，回購(gòu)彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心
　　科威爾發(fā)布2024年半年報(bào)，公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.54億元，yoy+15.5%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.42億元，yoy-16.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.38億元，yoy-15.0%，2024年上半年毛利率與凈利率分別為50.4%/16.2%，分別同比-4.9/-6.3pct。2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.43億元，qoq+28.6%，yoy+16.5%，歸母凈利0.24億元，qoq+28.4%，yoy-16.2%，扣非歸母凈利0.22億元，qoq+32.2%，yoy-11.8%。單Q2毛利率與凈利率分別為49.7%/16.3%，分別環(huán)比-1.5/+0.1pct。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.1%/8.4%/14.1%/-2.1%，分別環(huán)比-1.4/-2.9/-4.2/+1.3pct。同時(shí)公司計(jì)劃以不低于人民幣2000萬(wàn)元（含），不超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元（含）金額回購(gòu)公司股份，在未來(lái)用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，彰顯公司長(zhǎng)期發(fā)展信心?？紤]公司測(cè)試電源業(yè)務(wù)受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的盈利能力下滑，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為1.34/1.82/2.50億元（原1.48/2.29/2.99億元），EPS為1.59/2.17/2.97元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為15.6、11.5、8.4倍，考慮測(cè)試電源需求剛性公司龍頭地位穩(wěn)固，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　新能源測(cè)試電源穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率相較2023年全年所有下滑
　　2024上半年公司測(cè)試電源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.0億元，同比增長(zhǎng)20.3%，毛利率為50.7%，相比2023年全年的55.7%有所回落，主要系行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司產(chǎn)品售價(jià)有所下滑。不過(guò)考慮新能源車(chē)及光儲(chǔ)逆變器實(shí)驗(yàn)測(cè)試需求依舊剛性，公司憑借其豐富的產(chǎn)品系列和客戶(hù)關(guān)系該業(yè)務(wù)仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。
　　氫能測(cè)試電源產(chǎn)品覆蓋范圍齊全，收入穩(wěn)定增長(zhǎng)
　　公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)氫能測(cè)試及智能制造裝備收入0.5億元，同比增長(zhǎng)18.2%，毛利率49.2%，較2023年全年提升2.3pct。公司氫能業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)來(lái)源于用氫端與制氫端需求的同步放量。在用氫端，氫燃料電池系統(tǒng)和電堆的成本下降疊加政策的大力支持，國(guó)內(nèi)氫燃料電池車(chē)行業(yè)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。在制氫端，綠氫項(xiàng)目投資火熱帶動(dòng)公司制氫電解槽測(cè)試電源產(chǎn)品放量。伴隨國(guó)內(nèi)氫能產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，公司氫能測(cè)試及智能制造裝備業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)定貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)試電源產(chǎn)品毛利率超預(yù)期下滑；氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。