>> 西南證券-偉創(chuàng)電氣(688698)2024年半年報點評：伺服毛利率持續(xù)上行，市占率進(jìn)一步提升-240823
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,李昂 |
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事件：公司2024H1實現(xiàn)營業(yè)收入7.7億元，同比增長23.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，同比增長25.8%；扣非歸母凈利潤1.3億元，同比增長30.6%。2024年第二季度公司實現(xiàn)營收4.4億元，同比增長30.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，同比增長26.1%；扣非歸母凈利潤0.8億元，同比增長28.9%。
盈利能力進(jìn)一步提升，研發(fā)投入持續(xù)加大。盈利端：2024H1公司銷售毛利率/凈利率分別為39.5%/17.2%，同比+1.1pp/+0.4pp；單Q2毛利率/凈利率分別為39%/17.7%，分別環(huán)比-1.1pp/+1.3pp。費用端：公司2024H1銷售/管理（不含研發(fā)）/財務(wù)費用率分別為7.4%/4.6%/-1.9%，分別同比+1pp/+1pp/-1.4pp。公司研發(fā)費用率為11.6%，同比增長1.3pp，持續(xù)加深產(chǎn)品競爭“護(hù)城河”。
伺服系統(tǒng)毛利率更上一層，降本成效顯現(xiàn)，產(chǎn)品市占率不斷提升。2024H1公司伺服系統(tǒng)及控制系統(tǒng)實現(xiàn)收入2.5億元，毛利率為32.9%，比2023年的29.1%進(jìn)一步增長3.8pp，主要系編碼器自研、規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品迭代等因素降本所致。此外，公司低壓變頻器2024H1實現(xiàn)收入4.9億元，毛利率為43.2%。根據(jù)格物致勝統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入對應(yīng)的市場份額約為2%；公司在低壓變頻器領(lǐng)域市場份額為2.5%，在國產(chǎn)品牌中排名第四，市場占有率整體呈上升趨勢，與國內(nèi)外一線品牌的差距不斷縮小。
工控出海節(jié)奏加快，海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)量利雙升。2024H1公司海外業(yè)務(wù)收入約為2億元，同比增長21%，毛利率為52.5%，較2023年的51%進(jìn)一步增長1.5pp，2024H1海外業(yè)務(wù)較國內(nèi)毛利率高17.4pp，海外盈利性更好。此外，目前工控企業(yè)出口以通用變頻器為主，通過一體化方式帶動伺服、PLC出口，公司變頻器種類齊全，出口進(jìn)度行業(yè)領(lǐng)先，在通用產(chǎn)品獲得市場份額后，提供非標(biāo)定制服務(wù)豐富海外出口產(chǎn)品種類，拓寬多元化出海布局，海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增。
布局完善，多領(lǐng)域有望迎突破。醫(yī)療：公司利用精密、高度集成的運動控制和驅(qū)控一體技術(shù)，研發(fā)高效手術(shù)動力系統(tǒng)VPS1000系列，應(yīng)用于神經(jīng)外科、骨科等。機(jī)器人：公司繼續(xù)進(jìn)行機(jī)器人領(lǐng)域的空心杯電機(jī)、伺服一體輪、等產(chǎn)品開發(fā)。高端裝備：公司AC800系列變頻器、AC310-Pro系列變頻器取得中國船級社（CCS）型認(rèn)可證書，涵蓋電力推進(jìn)、電池/氫燃料電池及純電新能源船舶等。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2024-2026年營收分別為16.7億元、20.8億元、24.7億元，未來三年歸母凈利潤增速分別為32%、30.6%、22%。公司一體化布局工控自動化產(chǎn)品品類豐富，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及降本增效提振盈利能力，多領(lǐng)域布局驅(qū)動可持續(xù)增長，海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險；IGBT等原材料漲價風(fēng)險；新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險；匯率波動影響公司外銷收入的風(fēng)險。
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