>> 東吳證券-德業(yè)股份(605117)2024中報點評：Q2新興市場拉動光儲逆變器爆發(fā)，盈利表現(xiàn)亮眼-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,郭亞男,徐鋮嶸 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，2024H1實現(xiàn)營收47.5億元，同減3%，歸母凈利潤12.4億元，同減2.2%，毛利率37.2%，同減4.6pct；其中2024Q2營收28.6億元，同環(huán)增2%/52.1%，歸母凈利潤8億元，同環(huán)增19%/85.4%，毛利率37.7%，同環(huán)比-3.1/+1.4pct，歸母凈利率28%，同環(huán)增4/5pct；處于預(yù)告中值，符合預(yù)期。
新興市場拉動、儲能出貨環(huán)增約60%。2024H1公司逆變器實現(xiàn)營收23.2億元，同比-26.1%，總銷量71.17萬臺。儲能逆變器2024H1銷售21.4萬臺，其中2024Q2銷售13.2萬臺，環(huán)增60%，公司需求挖掘能力強勁，巴基斯坦、東歐、東南亞等新興市場為主要增量貢獻(xiàn)，部分地區(qū)單臺功率段略小，2024Q2單臺價格降至7500元左右，毛利率保持50-55%。2024Q3公司排產(chǎn)創(chuàng)新高，預(yù)計銷量可實現(xiàn)70%+環(huán)增，得益于巴基斯坦、烏克蘭、中東、東南亞等繼續(xù)發(fā)力。全年預(yù)計出貨50-60萬臺，同增25%+。
德國巴西微逆修復(fù)、并網(wǎng)環(huán)比翻多倍增長。2024H1公司微逆銷24.27萬臺，組串式逆變器銷25.49萬臺，其中2024Q2分別為15.8、18.7萬臺，環(huán)增86%、170%。德國陽臺光伏800W政策落地+巴西降息拉動微逆快速修復(fù)；印度光伏補貼政策推動并網(wǎng)需求旺盛，拉動組串式增長；全年預(yù)計微逆銷80-90萬臺，同增200%+，組串式銷70-80萬臺，同比翻3倍增長。
儲能電池包銷量提升、熱交換器/除濕機2024Q2高增。公司2024H1儲能電池包實現(xiàn)營收7.7億元，同增74.8%，電池包可協(xié)同逆變器渠道，做戶儲/工商儲配套，全年預(yù)計達(dá)20億元+，同增200%+。公司2024H1熱交換器實現(xiàn)營收10.6億元，同增16.7%；除濕機營收4.5億元，同增31.98%，主要系極端天氣導(dǎo)致高溫多雨影響，空調(diào)/除濕機市場熱度回升。
費用控制良好、現(xiàn)金流2024Q2明顯好轉(zhuǎn)：公司2024H1期間費用3.8億元，同增8.8%，費用率8.1%，同增0.9pct，其中2024Q2期間費用2.2億元，同環(huán)比+127.2%/+34.8%，費用率上漲7.7%，同環(huán)比+4.2/-1pct；2024H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流13.2億元，同減24.2%，其中2024Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流11.9億元，同環(huán)比+19.1/+813.7%；2024Q2末存貨11.4億元，較2024Q1末增加24.3%。
盈利預(yù)測與投資評級：基于新興市場表現(xiàn)亮眼，公司儲能、組串、微逆出貨高增，我們上調(diào)2024-2026年盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤31.6/42/51億元（前值30/39/49億元），同增77%/33%/21%，給予公司2025年20xPE，對應(yīng)股價132.2元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇，政策不及預(yù)期。
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