>> 東興證券-山東藥玻(600529)優(yōu)化產(chǎn)品結構，打造持續(xù)競爭力-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 382KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙軍勝 |
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公司公布2024年半年報：上半年實現(xiàn)營業(yè)收入25.86億元，同比增長6.75%；歸屬于母公司股東凈利潤為4.75億元，同比增長23.26%；扣非后歸屬于母公司股東凈利潤為4.55億元，同比增長23.34%。實現(xiàn)基本EPS為0.72元。
點評：
產(chǎn)品結構優(yōu)化推動利潤增速高于收入增速和盈利水平持續(xù)提升。公司2024年上半年利潤增速遠遠高于營業(yè)收入增速，主要原因是公司產(chǎn)品結構的變化，其中非主導產(chǎn)品的紙制品包裝產(chǎn)品收入下降，導致營業(yè)收入增速下降。但是公司高毛利率的中硼硅模制瓶銷量持續(xù)保持大幅增長，同時棕色瓶和丁基膠塞等主導產(chǎn)品銷量也同比上漲，從而推動上半年利潤增速保持較高態(tài)勢。
2024年上半年公司綜合毛利率為32.35%，同比提高5.43個百分點，環(huán)比第一季度提高1.76個百分點。這里面除了原材料價格下降外，主要是公司產(chǎn)品結構的優(yōu)化。公司扣非后加權ROE為5.89%，同比提高0.75個百分點。
滿足市場需求，產(chǎn)品規(guī)模和成本優(yōu)勢進一步提升。公司作為國內規(guī)模最大的藥用包裝生產(chǎn)企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢突。特別是中硼硅模制瓶作為公司的主打產(chǎn)品，規(guī)?？焖贁U大，募集資金建設的40億支中硼硅模制瓶項目也正在開始逐步的投產(chǎn)落地，上半年總廠廠區(qū)車間已改造完成，實現(xiàn)點火投產(chǎn)。2024年3月和6月分別點火一臺60T中硼硅模制瓶電熔爐，中硼硅模制瓶產(chǎn)品規(guī)模較2023年提升明顯。還有1月份180T棕色瓶技改窯爐投產(chǎn)和4月份90T日化食品平窯爐點火，預灌封擴產(chǎn)改造項目上半年也有2.43億的轉固。
公司結合市場需求，不斷地提升規(guī)模和成本優(yōu)勢，優(yōu)化產(chǎn)品和產(chǎn)品結構，不但能夠更好地滿足市場的需求，還能在采購、管理和生產(chǎn)成本上也能達到單位成本的下降。同時，公司還積極降本節(jié)能，六款銷量較大的產(chǎn)品在提升性能的前提下實現(xiàn)降克重的目標。
中硼硅領域競爭力強和客戶粘性，帶來公司穩(wěn)健發(fā)展。公司作為中硼硅模制瓶的絕對龍頭，在行業(yè)內產(chǎn)品競爭優(yōu)勢突出，4月份獲得國家工業(yè)和信息化部第八批制造業(yè)單項冠軍企業(yè)稱號，公司中硼硅玻璃市場份額高，產(chǎn)品質量和多項指標處于國際領先水平。隨著公司中硼硅模制瓶募投項目的陸續(xù)投放，公司的龍頭地位會更加穩(wěn)固，規(guī)模和成本優(yōu)勢會愈加明顯。藥品包裝的客戶粘性強，由于藥品安全性和相容性驗證等因素，客戶不會輕易更換藥包供應商，公司多年經(jīng)營也積累了豐富的客戶資源，形成了公司長期和極具粘性的客戶群，保證了公司發(fā)展的穩(wěn)健。
盈利預測和投資評級：預計公司2024-2026年凈利潤分別為10.21、12.57和15.54億元，對應EPS分為1.54、1.89和2.34元，對應PE值分別為14.1、11.5和9.3倍。公司中硼硅產(chǎn)品規(guī)模不斷提升，產(chǎn)品結構優(yōu)化，綜合競爭力和粘性客戶保證公司穩(wěn)健發(fā)展，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：原材料價格變化影響不及預期、中硼硅產(chǎn)能投放速度不及預期和模制瓶市場格局變化超出預期。
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