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事件描述
　　8月25日晚間，瑞豐新材發(fā)布2024年半年度報(bào)告。1H24公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入15.00億元，同比+12.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.19億元，同比+27.59%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.10億元，同比+33.73%。2Q24公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7.9億元，同比+10.1%，環(huán)比+10.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元，同比+8.5%，環(huán)比+8.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.6億元，同比+14.0%，環(huán)比+12.0%。
　　潤滑油添加劑業(yè)務(wù)亮眼，公司上半年業(yè)績同比大幅增長
　　1H24公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入15.00億元，同比+12.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.19億元，同比+27.59%；2Q24公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7.9億元，同比+10.1%，環(huán)比+10.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元，同比+8.5%，環(huán)比+8.7%。我們預(yù)計(jì)公司上半年業(yè)績同比大幅增長的主要原因是銷量的增加和毛利率的提升。根據(jù)海關(guān)總署相關(guān)數(shù)據(jù)，我國2024年1-6月潤滑油添加劑出口11.98萬噸，同比+18.27%；根據(jù)公司半年報(bào)數(shù)據(jù)，公司上半年潤滑油添加劑毛利率為35.83%，同比+2.91pct。
　　核心客戶準(zhǔn)入方面取得突破，瑞豐市場份額有望繼續(xù)快速提升
　　潤滑油添加劑行業(yè)正處于國際供應(yīng)鏈體系面臨重建、國內(nèi)進(jìn)口替代加速的階段，公司堅(jiān)持以核心客戶為中心，積極進(jìn)行全球化布局，推動(dòng)客戶群體由中小客戶到國際大客戶的轉(zhuǎn)型。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)推進(jìn)復(fù)合劑產(chǎn)品的推廣力度，加大對核心客戶的開發(fā)準(zhǔn)入工作，在核心客戶準(zhǔn)入方面取得突破，復(fù)合劑銷量穩(wěn)步增長，轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)步提升。未來公司繼續(xù)和下游潤滑油領(lǐng)先企業(yè)殼牌、美孚、道達(dá)爾、中石化、中石油等保持合作，穩(wěn)定的合作關(guān)系有望拉動(dòng)公司銷量階梯式增長。未來大企業(yè)的“品牌效應(yīng)”也有助于提高公司對于其他中小客戶的開拓效率，瑞豐市場份額有望繼續(xù)快速提升。
　　潤滑油添加劑認(rèn)證壁壘高，公司復(fù)合劑產(chǎn)品認(rèn)證持續(xù)突破
　　API認(rèn)證流程復(fù)雜、驗(yàn)證周期長、價(jià)格昂貴，整體認(rèn)證壁壘較高。公司目前CI-4、SN、SP級(jí)別復(fù)合劑已經(jīng)通過國外權(quán)威的第三方臺(tái)架測試，報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)獲得第三方權(quán)威檢測機(jī)構(gòu)出具的更低加劑量、更加節(jié)能、更高標(biāo)準(zhǔn)的臺(tái)架試驗(yàn)報(bào)告，持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品品類，不斷滿足核心客戶的定制化產(chǎn)品需求。臺(tái)架試驗(yàn)的持續(xù)通過、新產(chǎn)品的不斷擴(kuò)充、新規(guī)格的延伸擴(kuò)展彰顯了公司技術(shù)團(tuán)隊(duì)豐富的專業(yè)知識(shí)和強(qiáng)大的研發(fā)能力，用事實(shí)證明了公司產(chǎn)品的性能與品質(zhì)等級(jí)，有助于進(jìn)一步提升公司的核心競爭力，為公司實(shí)現(xiàn)單劑向復(fù)合劑、中低端向中高端的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型邁出了堅(jiān)實(shí)厚重的一步，為公司加快進(jìn)入主流市場奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。API認(rèn)證是潤滑油添加劑企業(yè)進(jìn)入下游大客戶供應(yīng)鏈的前提條件，通過更高等級(jí)認(rèn)證的產(chǎn)品往往具有更高的產(chǎn)品附加值，未來隨著公司復(fù)合劑產(chǎn)品持續(xù)突破以及公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張，公司產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。
　　投資建議
　　公司作為潤滑油添加劑頭部企業(yè)，不斷開拓下游重點(diǎn)客戶，目前公司已經(jīng)和下游潤滑油領(lǐng)先企業(yè)殼牌、美孚、道達(dá)爾、中石化、中石油等建立合作，未來大企業(yè)的“品牌效應(yīng)”有助于提高公司對于其他中小客戶的開拓效率，瑞豐市場份額有望繼續(xù)快速提升。預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.5、9.4、12.0億元，對應(yīng)PE分別為15X、12X、9X，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　復(fù)合劑產(chǎn)品認(rèn)證不能順利通過的風(fēng)險(xiǎn)；
　　原材料價(jià)格及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　匯率風(fēng)險(xiǎn)；
　　安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；
　　募投項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)；
　　國際政策變化風(fēng)險(xiǎn)