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公司公布2024年半年報(bào)，2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.13億元，同比增長(zhǎng)22.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.89億元，同比減少16.05%；單季度來(lái)看，2024年二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.80億元，同比增長(zhǎng)23.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.48億元，同比增長(zhǎng)28.20%。公司作為全球PCB鉆針龍頭企業(yè)，未來(lái)有望受益于微鉆、涂層鉆針等高端產(chǎn)品滲透率提升，另一方面公司戰(zhàn)略布局的數(shù)控刀具、智能設(shè)備及功能性膜產(chǎn)品等新業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)動(dòng)力，維持公司增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益PCB行業(yè)回暖表現(xiàn)穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。隨著PCB行業(yè)需求逐漸回暖以及AI的深化應(yīng)用，公司持續(xù)推動(dòng)PCB刀具產(chǎn)品的迭代升級(jí)，高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)刀具產(chǎn)品及研磨拋光材料在上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.41/0.70億元，同比增長(zhǎng)12.10%/28.58%。新業(yè)務(wù)方面，功能性膜產(chǎn)品/智能數(shù)控設(shè)備不斷突破，上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.68/0.24億元，同比增長(zhǎng)146.34%/265.50%，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　受非經(jīng)常損益影響歸母凈利潤(rùn)有所下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力短暫承壓。2024年上半年公司歸母凈利潤(rùn)同比減少16.05%，主要是由于受到政府補(bǔ)助減少以及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的影響，而公司上半年扣非后歸母凈利潤(rùn)為0.75億元，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)1.00%。盈利能力方面，受到PCB刀具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、價(jià)格出現(xiàn)下滑的影響，2024年上半年公司整體毛利率為34.66%，同比下滑1.59pct，凈利率為12.49%，同比下滑5.67pct。費(fèi)用率方面，2024年上半年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.75%/7.30%/7.80%/0.65%，同比-0.43pct/-0.23pct/-0.09pct/+1.37pct，期間費(fèi)用率合計(jì)為20.50%，同比提升0.62pct，費(fèi)用率控制得當(dāng)。
　　PCB鉆針高端化不斷深入，功能性膜產(chǎn)品等新品打造第二增長(zhǎng)曲線。在PCB鉆針業(yè)務(wù)方面，公司聚焦AI、半導(dǎo)體等高端產(chǎn)品領(lǐng)域的微小鉆研發(fā)，結(jié)合自研涂層的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2024年上半年公司0.2mm及以下微鉆銷量占比約18.49%，涂層鉆針銷量占比約29.53%，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。此外，公司積極布局的功能性膜產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)突破，公司的車載光控膜產(chǎn)品在車載屏幕的應(yīng)用已進(jìn)入小批量交付階段，多家Tier-1、Tier-2廠商開始陸續(xù)交貨，未來(lái)有望為公司貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　估值
　　根據(jù)公司各個(gè)業(yè)務(wù)的收入及盈利能力情況，我們略微調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.94/20.87/25.01億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.63/3.34/4.12億元，EPS為0.64/0.81/1.01元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24.7/19.4/15.8倍，考慮到公司全球PCB鉆針龍頭的地位，有望受益于微鉆、涂層鉆針等高端產(chǎn)品滲透率的提升，另一方面公司戰(zhàn)略布局的數(shù)控刀具、智能設(shè)備及功能性膜產(chǎn)品等新業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)動(dòng)力，繼續(xù)維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。