久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。根據(jù)建造業(yè)務(wù)進(jìn)度，我們略下調(diào)公司2024-2026年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)分別至42.00（原值44.67）、43.21（原值45.41）、44.56（原值46.20）億港元，對(duì)應(yīng)EPS 0.68、0.70、0.73港元，我們重申，伴隨自由現(xiàn)金流持續(xù)改善，公司分紅或有望提升至更高水平，行業(yè)龍頭有望迎來(lái)價(jià)值重估。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司發(fā)布2024中期業(yè)績(jī)公告，2024H1實(shí)現(xiàn)收入156.12億港元，同比下滑4%；歸屬凈利潤(rùn)24.54億港元，同比下滑12%。收入下滑主要由于資本開(kāi)支下降，建造收入較2023年同期下滑13%至35.84億港元；運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，運(yùn)營(yíng)收入94.59億港元，運(yùn)營(yíng)及財(cái)務(wù)收入占比提升至77%，業(yè)績(jī)質(zhì)量持續(xù)提升。
　　經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，處置垃圾量穩(wěn)步增長(zhǎng)。1）2024H1公司新增投產(chǎn)3700噸垃圾焚燒項(xiàng)目，截至2024H1末，垃圾焚燒項(xiàng)目投產(chǎn)13.8萬(wàn)噸、在建5700噸。2）2024H1生活垃圾處理量約2598萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9%，在較大基數(shù)上仍取得快速增長(zhǎng)；供熱供汽量同比增長(zhǎng)60%，供熱業(yè)務(wù)積極開(kāi)拓。3）綜合廠用電率約15%，與2023年上半年持平。4）垃圾發(fā)電項(xiàng)目平均每噸入爐噸發(fā)約446千瓦時(shí)，運(yùn)營(yíng)效率良好。
　　自由現(xiàn)金流如期轉(zhuǎn)正，2024中期現(xiàn)金分紅率提升至35%。1）我們重申，一方面，伴隨在建和新增項(xiàng)目減少，公司資本開(kāi)支下降趨勢(shì)明確；另一方面，運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)步增長(zhǎng)；公司自由現(xiàn)金流有望加速轉(zhuǎn)正。我們判斷，預(yù)計(jì)伴隨自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，公司分紅率或有望提升至更高水平。2）根據(jù)公司管理層，2024H1公司實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流9.7億港元，自由現(xiàn)金流在2024年中報(bào)首次轉(zhuǎn)正。3）公司此次擬派發(fā)中期股息0.14元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)金分紅率35%，較2023年中期現(xiàn)金分紅率31%有所提升，在整體利潤(rùn)受建造業(yè)務(wù)波動(dòng)影響而下滑的背景下，中期分紅總額與去年同期持平，側(cè)面展現(xiàn)公司對(duì)于重視股東回報(bào)或有更加積極的態(tài)度，未來(lái)分紅提升至更高的水平可期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)補(bǔ)回收低于預(yù)期、分紅不及預(yù)期、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)低于預(yù)期。