>> 東北證券-湖南裕能(301358)半年報點評：份額持續(xù)提升，一體化加速布局-240826
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
大小： |
637KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡易琛 |
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事件：公司公布半年報，2024H1公司實現(xiàn)營收107.82億元，YOY -53.48%；歸母凈利潤3.89億元，YOY -68.57%。其中2024Q2公司實現(xiàn)營收62.62億元，YOY -37.40%，環(huán)比+38.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.31億元，YOY -75.92%，環(huán)比+45.30%，扣非歸母凈利潤2.28億元，環(huán)比+ 50.26%。上半年磷酸鐵鋰出貨30.94萬噸，對應(yīng)單噸凈利潤0.13萬元/噸。
點評：
行業(yè)份額進一步提升，單位盈利持續(xù)改善。公司2024H1磷酸鹽正極材料出貨30.94萬元，YOY +43.3%。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2024H1我國磷酸鐵鋰出貨93萬噸，公司份額達33.3%，持續(xù)提升。其中2024Q2出貨17.34萬噸，YOY+43.3%，環(huán)比+27.5%；單噸凈利0.12萬元/噸，環(huán)比提升0.01萬元/噸；加回資產(chǎn)減值和信用減值后單噸凈利0.15萬元/噸，環(huán)比提升0.05萬元/噸。公司盈利水平持續(xù)改善，主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、稼動率提升、精細化管理能力優(yōu)秀。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新產(chǎn)品放量明顯。目前公司應(yīng)用在儲能領(lǐng)域產(chǎn)品銷售占比33%，2024H1新產(chǎn)品CN-5系列及YN-9系列銷量約4.79萬噸，在公司銷量占比15%，銷量實現(xiàn)快速增長。CN-5產(chǎn)品主要針對儲能場景，兼具長循環(huán)壽命和低溫性能優(yōu)異等。YN-9系列產(chǎn)品主要面向動力電池應(yīng)用場景，通過改進粒徑級配技術(shù)，提高材料壓實密度，保證材料容量發(fā)揮和倍率性能。
產(chǎn)業(yè)一體化加速，布局出海產(chǎn)能。公司圍繞正極材料，實施“資源-前驅(qū)體-正極材料-循環(huán)回收”產(chǎn)業(yè)一體化布局。目前公司黃家坡磷礦取得采礦許可證，公司計劃在貴州投資建設(shè)50萬噸/年銅冶煉項目及新增30萬噸/年磷酸鐵、30萬噸/年超長循環(huán)和超高能量密度磷酸鹽正極材料生產(chǎn)項目，綜合利用銅冶煉過程中產(chǎn)生的蒸汽、硫酸等副產(chǎn)品。公司設(shè)立裕能（新加坡）公司，推進西班牙年產(chǎn)5萬噸鋰電池正極材料項目。
投資建議：公司作為磷酸鐵鋰材料行業(yè)龍頭，精細化管理能力優(yōu)秀，加速布局一體化產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)降本增效。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為9.47/18.39/27.87億元，同比增長-40.11%/94.28%/51.55%，EPS為1.25/2.43/3.68元，對應(yīng)PE分別為20/10/7倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險，業(yè)績預(yù)測和估值判斷不達預(yù)期風險。
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