>> 民生證券-中航西飛(000768)2024年中報點評：歸母凈利潤同比增長16%；民機業(yè)務或加速發(fā)展-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 1430KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
尹會偉,孔厚融,趙博軒 |
| 下載權限： |
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事件：公司8月26日發(fā)布了2024年中報，1H24實現營收203.3億元，YoY+4.0%；歸母凈利潤6.6億元，YoY+16.3%；扣非歸母凈利潤6.2億元，YoY+14.9%。公司1H24收入完成了全年經營計劃（451億元）的45%，基本符合市場預期。我們綜合點評如下：
Q2歸母凈利潤同比增長17%；1H24凈利率同比小幅提升。單季度看，公司1Q24~2Q24分別實現營收84.6億元（ YoY+6.5% ）、118.7億元（YOY+2.3%）；分別實現歸母凈利潤2.7億元（YoY+15.7%）、3.8億元（YOY+16.7%）。公司24Q1~2連續(xù)兩個季度歸母凈利潤均實現了同比雙位數的增長。盈利能力方面，2Q24毛利率同比減少1.48ppt至4.4%；凈利率同比增加0.40ppt至3.2%。公司1H24綜合毛利率同比減少0.63ppt至5.9%，或主要是航空產品毛利率同比減少0.81ppt至5.6%導致；凈利率同比增加0.34ppt至3.2%。同時，1H24公司其他收益為2.75億元，相比上年同期（0.2億元）有較大增長，主要原因是享受了先進制造業(yè)企業(yè)進項稅加計抵減優(yōu)惠政策。
持續(xù)聚焦航空產品主業(yè)；民機業(yè)務或有望快速發(fā)展。分產品看，公司1H24航空產品實現營收200.8億元，YoY+3.2%，占公司總營收的98.8%；其他產品實現營收2.5億元，YoY+54.5%，占公司總營收的1.2%。國產大飛機方面，4月26日，中國國航公告與中國商飛簽訂了100架C919訂單，目錄價格合計為108億美元，計劃于2024~2031年分批交付。公司是C919、ARJ21、新舟系列、AG600等機型的最大機體結構供應商，公司在2024年經營計劃中也明確提出要組織開展C919產線產能建設，民機業(yè)務或有望不斷貢獻發(fā)展新動能。
24Q2末應收/存貨較年初均有不同程度的增長。費用方面，公司1H24期間費用率為2.8%，同比增加0.35ppt。其中：1）銷售費用率1.1%，同比增加0.28ppt，主要是銷售商品售后服務費增加導致；2）管理費用率2.0%，同比減少0.25ppt；3）研發(fā)費用率0.2%，同比減少0.11ppt；研發(fā)費用0.4億元，同比減少32.3%，主要是自籌項目研發(fā)投入減少導致。截至2Q24末，公司：1）應收賬款及票據235.9億元，較年初增長31.2%，主要是產品銷售增加及部分商品貨款尚未收回導致；2）存貨238.3億元，較年初增長1.7%；3）合同負債110.6億元，較年初減少41.2%，主要是部分預收貨款結轉收入導致；4）貨幣資金59.5億元，較年初減少69.1%，主要是支付了供應商采購款導致。
投資建議：公司是我國稀缺的大型飛機研制龍頭，持續(xù)推進改革和提質增效工作。受益于特種飛機、大飛機等產業(yè)發(fā)展，未來有望保持較好發(fā)展態(tài)勢。根據需求節(jié)奏，我們調整公司2024~2026年歸母凈利潤為11.2億元、14.4億元、18.3億元，當前股價對應2024~2026年PE為59x/46x/36x。維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；產品交付不及預期等
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