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事件:公司發(fā)布2024年中期報(bào)告。24H1公司營收467.58億元,同比+13.49%;歸母凈利潤為13.27億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈（23年同期-46.89億元)﹔扣非后歸母凈利潤為13.58億元,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈(23年同期-51.28億元)。其中24Q2公司營收249.1億元，同比+17.36%;歸母凈利潤25.63億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈(23年同期-19.4億元)﹔扣非后歸母凈利潤為24.1億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈（23年同期-23.44億元)。
　　24Q2公司業(yè)績(jī)扭虧為盈，毛利率顯著好轉(zhuǎn)。受益于生豬價(jià)格持續(xù)好轉(zhuǎn)、養(yǎng)殖成本逐步優(yōu)化，24Q2公司業(yè)績(jī)顯著好轉(zhuǎn)。24H1公司綜合毛利率10.84%，同比+15.24pct;期間費(fèi)用率為7.58%，同比-0.8pct。24Q2公司綜合毛利率17.48%，同比+19.36pct;期間費(fèi)用率為7.13%，同比-2.39pct。
　　24H1生豬銷量同比+22%，養(yǎng)殖成本持續(xù)優(yōu)化中。24H1公司銷售肉豬(含毛豬和鮮品）1437.42萬頭，同比+21.96%，占同期全國生豬出欄的3.95%,市占率第二。公司毛豬銷售均價(jià)15.32元/kg，同比+5.09%。受益于生豬業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升,公司實(shí)現(xiàn)肉豬銷售收入269.5億元,同比+29.41%;毛利率10.38%,同比+19.49pct。24Q2公司銷售肉豬720.04萬頭，同比+16.32%;銷售均價(jià)16.37元/kg，同比+14.32%;銷售均重123.56kg，同比+0.95%。截至24Q2末，公司固定資產(chǎn)333.22億元，同比-1.93%;在建工程42.07億元，同比+13.72%;生產(chǎn)性生物資產(chǎn)48.36億元，同比-11.87%?；谀芊蹦肛i作用值、MSY等指標(biāo)我們認(rèn)為24H2豬價(jià)優(yōu)于H1確定性高，疊加公司成本持續(xù)優(yōu)化，后續(xù)公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)可期。
　　24H1公司黃羽雞銷量略降，成本改善助力盈利能力提升。24H1公司銷售肉雞5.48億只(含毛雞、鮮品和熟食），同比-1.04%，占同期全國家禽出欄的7.21%，市占率第一。公司毛雞銷售均價(jià)13.29元/kg，同比+1.51%;實(shí)現(xiàn)銷售收入156.73億元，同比-0.53%;毛利率為11.07%，同比+12.36pcto24Q2公司銷售毛雞2.8億只,同比-2.3%;銷售均價(jià)13.57元/kg,同比+1.57%;銷售均重2.11kg，同比+0.48%;只均盈利約3.23元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)生產(chǎn)持續(xù)保持穩(wěn)定，核心生產(chǎn)成績(jī)指標(biāo)保持高位;同時(shí)疊加飼料原料價(jià)格下降的影響，公司養(yǎng)殖成本持續(xù)改善，盈利能力提升顯著。
　　投資建議:公司以生豬、肉雞養(yǎng)殖為核心雙主業(yè)，生豬價(jià)格處于上行過程中，疊加成本層面的持續(xù)優(yōu)化，公司生豬業(yè)務(wù)利潤彈性或超預(yù)期;同時(shí)考慮黃雞供給端低位、H2消費(fèi)端季節(jié)性好轉(zhuǎn)等因素，公司整體盈利能力或可期。因此我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2025年EPS分別為1.42元、2.11元，對(duì)應(yīng)PE為12倍、8倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:生豬價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);動(dòng)物疫病的風(fēng)險(xiǎn);自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)等。