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開創(chuàng)家庭豪華先河，成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)第一新勢(shì)力車企∶依托于出色的品牌與產(chǎn)品定義能力，公司率先從新勢(shì)力車企中脫穎而出，銷量與產(chǎn)品均價(jià)位居自主品牌前列，躍居自主品牌龍頭。受公司雙能戰(zhàn)略深化影響，2024年公司渠道建設(shè)和智能化技術(shù)研發(fā)力度加大，費(fèi)用率有所增長(zhǎng)，影響短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)，2024年Q1公司凈利潤(rùn)同比下滑36%至6億元，但依靠規(guī)模優(yōu)勢(shì)降本效果逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)利潤(rùn)將從Q2進(jìn)入恢復(fù)周期。長(zhǎng)期來(lái)看公司銷量增長(zhǎng)潛力與高端品牌形象穩(wěn)定性未發(fā)生改變，有望通過(guò)組織架構(gòu)升級(jí)、新品上市、老款產(chǎn)品迭代升級(jí)、超充樁建設(shè)等措施提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間十足。
　　組織架構(gòu)升級(jí)助力公司持續(xù)成長(zhǎng):復(fù)盤公司組織架構(gòu)升級(jí)之路，從垂直型組織架構(gòu)到矩陣型組織架構(gòu)1.0、1.5、2.0四個(gè)階段，以創(chuàng)始人李想為核心的管理層團(tuán)隊(duì)不斷調(diào)整職能以適配公司新發(fā)展階段特征，為公司持續(xù)成長(zhǎng)帶來(lái)不竭動(dòng)力。2024年4月公司矩陣型組織架構(gòu)2.0升級(jí)后李想聚焦產(chǎn)品與戰(zhàn)略，并通過(guò)新設(shè)子部門提升對(duì)銷售部門的重視,有望對(duì)公司后續(xù)純電產(chǎn)品形成更明確的發(fā)展規(guī)劃，提升純電產(chǎn)品上市效益。
　　增程:L6熱銷+智能化功能升級(jí)，銷量逐月提升:公司L系列擁有4款增程產(chǎn)品，覆蓋25-45萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間，均實(shí)現(xiàn)上市即熱銷。我們認(rèn)為驅(qū)動(dòng)公司銷量爆發(fā)的核心在于公司獨(dú)特品牌定位所形成的出色產(chǎn)品定義能力，形成B+級(jí)SUV+增程+智能化的產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力。今年4月公司發(fā)布新品L6，上市后銷售火爆，帶動(dòng)公司品牌影響力的進(jìn)一步擴(kuò)大,7月公司宣布向全量ADMAX用戶推送無(wú)圖NOA，智能駕駛能力進(jìn)入行業(yè)第一梯隊(duì)，提升公司產(chǎn)品技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，L系列產(chǎn)品新品上市與智能化迭代有望再次成為公司銷量增長(zhǎng)的核心驅(qū)剛力，夯實(shí)公司行業(yè)龍頭地位。
　　純電:超充站布局提速為高端純電產(chǎn)品奠基∶受到細(xì)分市場(chǎng)空間偏小與充電基礎(chǔ)設(shè)施布局尚不完善兩方面因素影響，MEGA上市后銷量表現(xiàn)略顯平淡，但上半年已經(jīng)位于50萬(wàn)元以上MPV市場(chǎng)零售排行榜第三，僅次于阿爾法和別克世紀(jì)，為奠定公司純電產(chǎn)品高端品牌形象、貫徹公司過(guò)往的“自上而下”產(chǎn)品布局思路發(fā)揮重要作用。截止7月28日，公司達(dá)成700座超充站布局，建設(shè)進(jìn)展提速,高壓快充基礎(chǔ)設(shè)施的領(lǐng)先布局有望成為公司在純電領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，后續(xù)純電產(chǎn)品有望復(fù)刻L系列的成功，帶來(lái)業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)極。
　　投資建議:預(yù)計(jì)2024年~2026年公司將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1512.79億、2216.79億元、2894.11億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)77.43億元、154.23億元、225.45億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.65元、7.27元、10.62元，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、新能源汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);3、智能化技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。