>> 浙商證券-交通銀行(601328)2024年中報點評：息差環(huán)比回升-240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
710KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔,邱冠華,陳建宇 |
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投資要點
交行24H1利潤小幅下降1.6%，全年利潤增速有望回0%附近。
數(shù)據(jù)概覽
交通銀行24H1營收、利潤同比分別下降3.5%、1.6%。24H1末不良率環(huán)比持平于1.32%，撥備覆蓋率環(huán)比回升8pc至205%。
非息拖累盈利
交通銀行24H1營收、利潤同比分別下降3.5%、1.6%，盈利動能較Q1走弱（Q1營收同比基本持平、利潤同比增1.4%）。驅動因素來看，主要歸因非息收入拖累。（1）規(guī)模：24H1末總資產(chǎn)同比增長2.6%，增速環(huán)比收窄2pc，與行業(yè)趨勢保持一致。（2）息差：24Q2凈息差（期初期末，下同）環(huán)比回升3bp至1.28%，對盈利的拖累改善。（3）非息：24H1中收、其他非息同比分別-14.6%、-10.2%，降幅環(huán)比分別擴大8pc、9pc。其中，中收繼續(xù)承壓，主要歸因信用卡調整客戶結構，導致卡收入下降；同時，Q2財富管理代銷費率高基數(shù)影響未消退。展望未來，隨著基數(shù)影響消退，下半年非息收入降幅有望收窄；同時，隨著負債端成本向好，息差有望繼續(xù)企穩(wěn)，對盈利的拖累繼續(xù)改善。預計全年營收降幅有望收斂，利潤增速有望回0%附近。
息差環(huán)比回升
24Q2凈息差（期初期末，下同）環(huán)比回升3bp至1.28%，主要得益于負債成本改善，對沖資產(chǎn)收益率下行影響。（1）資產(chǎn)端收益率環(huán)比下降5bp至3.41%，判斷主要是受市場利率下行、信貸需求疲弱、LPR調降等行業(yè)共性因素影響。
?。?）負債端成本率環(huán)比改善8bp至2.48%，負債成本管控卓有成效。值得注意的是，Q2末交行存款余額環(huán)比下降0.4%，判斷與手工補息治理，導致部分高成本對公存款壓降有關。24Q2末，企業(yè)存款余額環(huán)比下降0.5%。
資產(chǎn)質量波動
24Q2末，交行不良率、關注率、逾期率環(huán)比分別持平、+13bp、+5bp至1.32%、1.66%、1.45%。前瞻指標有所波動，判斷主要壓力點是對公地產(chǎn)、弱資質地方債務、零售業(yè)務。細項來看：①對公關注率環(huán)比回升14bp，判斷是地產(chǎn)、弱資質城投風險上行影響。②零售主要壓力來自按揭、經(jīng)營貸，信用卡不良壓力已企穩(wěn)。按揭、經(jīng)營貸逾期率環(huán)比均+14bp，信用卡逾期率環(huán)比微增1bp。
盈利預測與估值
預計交通銀行2024-2026年歸母凈利潤同比增長0.46%/0.58%3.12%，對應BPS12.97/14.12/14.94元?，F(xiàn)價對應PB 0.61/0.56/0.53倍。給予目標估值2024年PB0.75x，對應目標價9.73元/股，現(xiàn)價空間22%，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。
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