>> 國盛證券-中鋼國際(000928)Q2業(yè)績大幅提速，盈利能力顯著提升-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 716KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,程龍戈 |
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Q2業(yè)績大幅提速，境外收入強勢高增。公司2024H1實現(xiàn)營收90.7億元，同比下降15.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.2億元，同比增長22.4%；扣非業(yè)績3.7億元，同比增長27.5%，與此前業(yè)績預告基本一致。分季度看：Q1/Q2分別實現(xiàn)營收49/42億元，同降4%/25%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.2/2.1億元，同增3%/52%。Q2業(yè)績高增且增速大幅高于收入增速，主要因毛利率同比大幅提升3.9pct。分區(qū)域看：2024H1公司境內(nèi)/境外分別實現(xiàn)營收44/47億元，同比-41.7%/+47.7%，境外業(yè)務增勢強勁。
盈利能力顯著提升，現(xiàn)金流流出增加。2024H1公司綜合毛利率11.5%，同比提升2.8pct，其中境內(nèi)/境外毛利率分別為10.3%/12.5%，同比+1.5/+4.2pct，境內(nèi)外毛利率均有所改善，海外項目執(zhí)行逐步恢復正軌，毛利率提升更加明顯。24H1期間費用率4.8%，同比提升0.7pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+0.1/+1.2/+0.3/-0.9pct，管理費用率提升主要受職工薪酬增加影響，財務費用率下降主要因匯兌收益增加。24H1少數(shù)股東損益占比同比下降0.5pct。歸母凈利率4.6%，同比提升1.4pct。24H1經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出15.6億，較上年同期多流出7.3億，預計主要因本期營收規(guī)模有所下降，且部分境內(nèi)業(yè)主經(jīng)營承壓，導致項目收款減少；投資現(xiàn)金流凈流出218萬，同比多流出13.4億元，主要因上年同期處置浙江制造基金導致流入較多。
新興國家需求向上疊加寶武賦能，海外業(yè)務有望維持高景氣。當前新興國家城鎮(zhèn)化、工業(yè)化發(fā)展顯著提速，鋼鐵新建產(chǎn)能需求持續(xù)增長，有望帶動海外冶金簽單維持高增。此外，寶武集團入主后，公司將積極發(fā)揮國際化經(jīng)營優(yōu)勢，服務中國寶武國際化戰(zhàn)略實施，未來有望憑借豐富海外項目執(zhí)行經(jīng)驗承接寶武國際化項目，強化海外訂單增長動能。2023年/2024H1公司海外業(yè)務新簽合同額分別為106/81億元，同比高增55%/94%，境外訂單加速增長，新簽訂單陸續(xù)轉(zhuǎn)化有望驅(qū)動公司海外營收業(yè)績維持高增。
盈利質(zhì)量優(yōu)異，股息率具備吸引力。近年來公司營收/業(yè)績維持較快增長，2018-2023年CAGR分別為26%/12%。對比其他國際工程企業(yè)，公司ROE、現(xiàn)金流等指標持續(xù)領(lǐng)先，盈利質(zhì)量較優(yōu)。公司規(guī)劃2023-2025年以現(xiàn)金方式分配的利潤不低于當年實現(xiàn)的可供分配利潤的40%，2023年累計派發(fā)現(xiàn)金紅利3.82億元，分紅比率達50.1%，假設2024年分紅率維持50%，當前股價（2024/8/28）對應股息率約6.0%，具備較強吸引力。
投資建議：我們預測公司24-26年歸母凈利潤分別為9.3/10.5/11.5億元，同比增長22%/13%/9%，EPS分別為0.65/0.73/0.80元/股，當前股價對應PE分別為8.1/7.2/6.6倍，維持“買入”評級。
風險提示：冶金低碳改造進程不及預期風險、海外項目執(zhí)行風險、大股東支持不及預期風險等。
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