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事件描述
　　事件1：8月26日，榮盛石化發(fā)布2024年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1612.50億元，同比+4.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.58億元，同比+176.15%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.72億元，同比+148.44%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.09元/股。其中，第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入801.61億元，同比下降5.48%，環(huán)比下降1.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.06億元，同比下降10.44%，環(huán)比下降44.68%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.98億元，同比上升6.97%，環(huán)比下降58.34%。
　　事件2：8月22日，榮盛石化發(fā)布關(guān)于α-烯烴新增裝置投產(chǎn)的公告，其控股子公司浙石化在舟山綠色石化基地投資建設(shè)的1000噸/年α-烯烴中試裝置于近期投料成功，目前已順利產(chǎn)出合格產(chǎn)品1-辛烯，投產(chǎn)裝置的各項(xiàng)工藝技術(shù)指標(biāo)已達(dá)到國際先進(jìn)水平。
　　二季度煉化盈利改善明顯
　　浙石化同比扭虧，化工板塊改善明顯。浙石化是公司最大盈利來源，2024上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1322.18億元，凈利潤20.30億元，利潤端同比扭虧。中金石化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.04億元，凈利潤-2.11億元。分板塊來看，煉油/化工/PTA/聚酯化纖板塊分別實(shí)現(xiàn)毛利111.12/84.78/-2.97/1.13億元，毛利率分別為18.57%/14.72%/-1.14%/1.34%，同比+1.10/+7.03/-1.32/-1.97pct，化工板塊盈利改善明顯。
　　費(fèi)用端，2024年上半年費(fèi)用率穩(wěn)定，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.02pct/-0.01pct/+0.34pct。24H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額83.93億元，同比增長468.29%，現(xiàn)金流情況大幅改善。
　　二季度同比改善明顯，環(huán)比有所承壓。量方面，公司部分裝置升級改造和檢修對產(chǎn)銷量有一定影響，但長期來看，部分裝置產(chǎn)能有所提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的靈活性有所改善。盈利來看，2024Q2受行業(yè)檢修影響，供給收縮，烯烴價差環(huán)比有所提振，特別是C4產(chǎn)品盈利增厚明顯；聚酯化纖需求承壓，盈利有所收窄；成品油由于公司有出口利差，盈利相對堅(jiān)挺；原油價格環(huán)比上漲提供一部分庫存收益。
　　積極推動項(xiàng)目建設(shè)，延鏈補(bǔ)鏈、降油增化
　　公司沿著延鏈補(bǔ)鏈、降油增化、提高產(chǎn)品附加值的路線仍能保證未來的資本開支，從而驅(qū)動中長期成長性。2024年8月22日，浙石化1000噸/年α-烯烴中試裝置試車成功。2024年1月，公司公告擬投資金塘新材料項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資675億元，含300萬噸/年催化裂解裝置、60萬噸/年芳烴抽提聯(lián)合裝置、100萬噸/年EVA聯(lián)合裝置、20萬噸/年P(guān)OE裝置、40/25萬噸/年苯酚/丙酮裝置、20萬噸/年1,3-丙二醇裝置、40/88萬噸/年P(guān)O/SM裝置等。
　　對于煉化公司而言，我們認(rèn)為在新材料領(lǐng)域的競爭將會有充分優(yōu)勢，一是充足現(xiàn)金流帶來的先發(fā)投資優(yōu)勢，二是高研發(fā)投入帶來的高效率產(chǎn)出，三是一體化平臺優(yōu)勢帶來的持續(xù)成本優(yōu)勢，且在項(xiàng)目審批收緊的背景下原料優(yōu)勢的稀缺性將愈發(fā)顯現(xiàn)。
　　控股股東首次增持公司股份，彰顯管理層信心
　　公司發(fā)布關(guān)于公司控股股東首次增持公司股份暨后續(xù)增持計(jì)劃的公告，擬在6個月內(nèi)增持5-10億元。2024年初以來，榮盛控股已多次增持公司股份，于2024年1月22日至2024年7月18日增持公司股份1.16億股，占目前公司總股本的1.14%?？毓晒蓶|通過增持股份以提振投資者信心、維護(hù)中小股東利益，同時進(jìn)一步鞏固控股地位，更好地支持公司未來持續(xù)、穩(wěn)定、健康的發(fā)展。
　　投資建議
　　基于升級改造以及油價及需求預(yù)期的變化，我們下調(diào)2024-2026盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)榮盛石化2024-2026年歸母凈利潤30.12、57.09、67.35億元（原值36.41、90.27、119.57億元），對應(yīng)PE為28.91X/15.25X/12.93X。維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）原材料及主要產(chǎn)品價格波動引起的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
　　（5）宏觀經(jīng)濟(jì)下行。