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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2024年一季度業(yè)績符合預(yù)期，公司煉化盈利逐步修復(fù)，中高油價(jià)提振補(bǔ)庫意愿，逆周期調(diào)節(jié)或推動化工品溫和回暖。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級，下調(diào)盈利預(yù)測及目標(biāo)價(jià)：因煉化板塊仍處于底部復(fù)蘇期，我們下調(diào)公司2024-2025年EPS0.47/0.74元（原為0.75/1.19元），新增2026年EPS為0.83元。參考可比公司采用PB估值法估值，可比公司平均PB為2.84，下調(diào)目標(biāo)價(jià)為14.17元（原為15元），維持“增持”評級。
　　2024年一季度業(yè)績修復(fù)明顯：2023年公司實(shí)現(xiàn)營收3251億元，同比+ 12.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利11.58億元，同比- 65.33%。2024 Q1公司實(shí)現(xiàn)營收811億元，同比+ 16.30%，歸母凈利潤5.52億元，同比+137.63%。2024一季度業(yè)績略低于預(yù)期，但改善明顯。
　　煉化盈利逐步修復(fù)，中高油價(jià)提振補(bǔ)庫意愿：2023年布油均價(jià)約83美元/桶，同比下滑17%，受益成本端原油價(jià)格下降，以及下游成品油回暖，2023年公司煉油板塊營收1219億元，毛利率為20.26%，同比+2.1%。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，國內(nèi)主營煉廠2024Q1煉油毛利680元/噸，環(huán)比+256%。2024Q1PXN/PTA-PX價(jià)差分別為341美元/噸以及354元/噸，環(huán)比為-4.5%/-2%。當(dāng)前中高油價(jià)背景提振化工品補(bǔ)庫意愿，有望支撐化工品進(jìn)一步回暖。
　　逆周期調(diào)節(jié)有望推動化工品價(jià)格溫和回暖：多地房地產(chǎn)加速放松原有限制性措施，設(shè)備更新/以舊換新等政策成為逆周期調(diào)節(jié)新抓手，。此背景下化工品價(jià)格有望溫和回暖，化工品盈利有望繼續(xù)修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動，下游需求不及預(yù)期。