>> 海通證券-榮盛石化(002493)2Q23以來扭虧，推進國內(nèi)外戰(zhàn)略布局-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 889KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
朱軍軍,劉威,胡歆 |
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投資要點：
2Q23后實現(xiàn)扭虧。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3251.12億元，同比+12.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.58億元，同比-65.33%。單季度看，公司1Q23-4Q23歸母凈利潤分別為-14.68億元、3.41億元、12.34億元、10.51億元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.0元（含稅）。2024年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入810.88億元，同比+16.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.52億元，同比大幅扭虧，增利20.20億元。
浙石化貢獻2023年主要盈利。2023年，浙石化加工原油約4400萬噸，實現(xiàn)凈利潤13.67億元，按照51%權(quán)益計算，貢獻公司歸母凈利潤約7.0億元。
2023年化纖盈利回升，PTA板塊（含瓶片）整體承壓。2023年，中金石化（芳烴）凈利潤0.39億元，同比扭虧；盛元化纖凈利潤1.04億元，同比改善；PTA四家工廠（含瓶片）合計虧損3.0億元，同比轉(zhuǎn)虧。
1Q24毛利同比、環(huán)比修復。2024年一季度，公司實現(xiàn)毛利（扣除稅金及附加）42.90億元，同比增加53.65億元，環(huán)比增加13.82億元。我們認為隨著下游需求逐步修復，公司毛利有所改善。
依托4000萬噸/年煉化一體化項目，加快新材料布局。公司打造形成聚酯、工程塑料、新能源、高端聚烯烴、特種橡膠五大產(chǎn)業(yè)鏈，是亞洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烴的生產(chǎn)商之一。公司瞄準新能源和高端材料領(lǐng)域，部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料產(chǎn)品，產(chǎn)品鏈不斷豐富。隨著新項目的穩(wěn)步推進，公司新能源材料、可再生塑料、特種合成材料和高端合成材料等產(chǎn)能將得到有序擴充，新材料轉(zhuǎn)型逐步加速。
引入沙特阿美作為戰(zhàn)略投資者。2023年，公司引入沙特阿美作為戰(zhàn)略投資者，沙特阿美持有公司股權(quán)約10%。雙方就原油采購、原料供應、化學品銷售、精煉化工產(chǎn)品銷售、原油儲存及技術(shù)分享等多方面展開深層次的長遠合作。2024年1月，公司與沙特阿美簽署《諒解備忘錄》，雙方擬就沙特阿美朱拜勒煉化、中金石化進行股權(quán)合作以及后續(xù)擴能改造。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2024-2026年EPS分別為0.43元、0.63元、0.82元，2024年BPS為4.59元。參考可比公司估值水平，給予其2024年30-35倍PE，對應合理價值區(qū)間12.90-15.05元（對應2024年P(guān)B 2.8-3.3倍，PEG為0.22-0.25），維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：原油價格高位震蕩；產(chǎn)品價格大幅波動；在建項目進展不及預期。
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