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事件：公司于8月26日晚發(fā)布2024年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入42.73億元，同比增長30.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.13億元，同比增長52.29%。
　　點評：
　　礦服板塊穩(wěn)定增長。2024年上半年，礦山服務業(yè)務實現(xiàn)收入33.04億元，同比+10%，占營業(yè)收入的77%；實現(xiàn)毛利9.27億元，同比+15%。海外礦服上半年實現(xiàn)營業(yè)收入21.14億元，占礦服營業(yè)收入的63.99%。2024年上半年新簽及續(xù)簽合同約17億元，公司采礦運營管理、礦山工程建設業(yè)務訂單較為充足。
　　資源板塊業(yè)績同比高速增長。上半年國內(nèi)貴州兩岔河磷礦、剛果（金）Dikulushi（迪庫路希）銅礦及Lonshi（龍溪）銅礦全面推進各項工作，不斷優(yōu)化生產(chǎn)組織，實現(xiàn)資源銷售收入8.61億元，較上年同期1.68億元增長412.00%，占營業(yè)收入的20.16%。2024年上半年，實現(xiàn)銅金屬、磷礦石銷量為1.26、16.77萬噸。2023年公司銅礦權益產(chǎn)量為1.3萬噸，考慮魯班比銅礦的收購，預計2024-2025年公司銅礦權益產(chǎn)量為4.3、6.3萬噸。
　　Lonshi銅礦力爭2024年末實現(xiàn)達產(chǎn)。Dikulushi（迪庫路希）2024年計劃生產(chǎn)、銷售銅精礦含銅（當量）約10,000噸。Lonshi銅礦力爭2024年末實現(xiàn)達產(chǎn)，全年計劃生產(chǎn)銅金屬20,000噸，銷售銅金屬22,000噸。貴州兩岔河磷礦南采區(qū)力爭完成全年30萬噸磷礦石生產(chǎn)及銷售任務。
　　看好銅價繼續(xù)上行。長期看，銅行業(yè)面臨長周期資本開支增長乏力和銅礦品位下行，未來供給增量有限。短期看，銅礦和廢銅逐步趨緊，下半年電解銅產(chǎn)量同比增速將逐步放緩，供給收縮有望在2024Q4兌現(xiàn)，電網(wǎng)、家電2024Q4需求有望向好，看好2024Q4銅價開始上行。
　　盈利預測、估值與評級：2024年上半年，礦服板塊收入同比增速為10%，主要由于電力緊張及高溫天氣對勞動效率有所影響，出于謹慎性考慮，假設該影響持續(xù)存在，未來礦服增速較此前預期有所下降，下調(diào)2024-2026年礦服板塊收入增速為10%，預計2024-2026年歸母凈利潤為14.9億元/21.0億元/23.4億元，下調(diào)12%/10%/6%，對應2024-2026年PE為17X/12X/11X。礦服業(yè)務穩(wěn)健增長，Lonshi礦山投產(chǎn)貢獻銅產(chǎn)量增量，疊加銅價上行趨勢可期，維持“增持”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，銅礦磷礦投產(chǎn)進度不及預期風險。