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華魯恒升發(fā)布2024年中報(bào)：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入169.75億元，YoY+37.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.24億元，YoY+30.10%。
　　荊州基地產(chǎn)能釋放，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。從收入端看，2024年上半年，受益于荊州基地一期項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)達(dá)效和德州本部裝置的技術(shù)改造擴(kuò)能，公司主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)銷量提高，帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。公司新能源新材料相關(guān)產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)28.47%、營(yíng)收同比增長(zhǎng)18.64%；化肥產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)43.50%、營(yíng)收同比增長(zhǎng)39.88%；有機(jī)胺系列產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)14.77%、營(yíng)收同比小幅下滑4.97%；醋酸及衍生品銷量同比增長(zhǎng)148.03%、營(yíng)收同比增長(zhǎng)145.66%。從利潤(rùn)端看，公司綜合毛利率同比提升0.34個(gè)百分點(diǎn)至21.20%，帶動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　雙基地項(xiàng)目建設(shè)同步推進(jìn)，保障公司中長(zhǎng)期發(fā)展。公司依托潔凈煤氣化技術(shù)，充分發(fā)揮“一頭多線”的循環(huán)經(jīng)濟(jì)柔性多聯(lián)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，多產(chǎn)品鏈協(xié)同生產(chǎn)，持續(xù)提高資源綜合利用能力，并依托固有優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸拓展和產(chǎn)品的迭代升級(jí)，開(kāi)辟新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，公司按照“本地高端化，異地謀新篇”戰(zhàn)略定位，公司一方面在德州基地不斷實(shí)施新項(xiàng)目建設(shè)、老項(xiàng)目技改升級(jí)，并儲(chǔ)備了新能源、可降解塑料等后續(xù)項(xiàng)目，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條；另一方面，公司抓住良機(jī)布局荊州第二基地，全力推進(jìn)荊州基地項(xiàng)目建設(shè)，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。目前公司荊州基地一期項(xiàng)目已運(yùn)營(yíng)達(dá)效，2024年上半年荊州公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.65億元、凈利潤(rùn)5.43億元。此外，公司荊州、德州基地仍在持續(xù)推進(jìn)后續(xù)建設(shè)項(xiàng)目，我們預(yù)期后續(xù)新增項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，助力公司中長(zhǎng)期發(fā)展。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司充分發(fā)揮“一頭多線”循環(huán)經(jīng)濟(jì)柔性多聯(lián)產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)，不斷提升降本增效能力，同時(shí)未來(lái)新產(chǎn)品相繼落地，提升公司盈利能力。我們維持對(duì)公司2024~2026年盈利預(yù)測(cè)，即公司2024~2026年凈利潤(rùn)分別為46.80、56.58和67.36億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.20、2.66和3.17元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E值分別為10、8和7倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料和產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期。