>> 海通證券-洛陽鉬業(yè)(603993)公司半年報點評：礦山貿(mào)易雙輪驅(qū)動，銅鈷產(chǎn)量同比翻倍-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
甘嘉堯,陳先龍,張恒浩 |
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24年上半年業(yè)績亮眼。2024年上半年，洛陽鉬業(yè)取得營業(yè)收入1028.2億元，同增19%；歸母凈利54.2億元，同增670%。其中第二季度營業(yè)收入567.0億元，環(huán)增23%；歸母凈利33.5億元，環(huán)增61%。公司業(yè)績同比大增，主要是由于銅鈷產(chǎn)銷量同比大幅增長，成本優(yōu)化及技改提升等舉措效果明顯，同時24年銅市場價格走強，由此帶來業(yè)績的提升。
運行世界級銅鈷礦，銅鈷產(chǎn)量翻倍增長。公司在剛果（金）運營兩座世界級礦山TFM和KFM。TFM擁有5條生產(chǎn)線，目前具備銅產(chǎn)能45萬噸，作為伴生礦的鈷擁有3.7萬噸的生產(chǎn)能力。在持續(xù)的挖潛增效下，KFM目前具備銅產(chǎn)能15萬噸、5萬噸鈷以上的生產(chǎn)能力。2024年上半年，剛果（金）板塊實現(xiàn)營業(yè)收入243.7億元，同比增長445%，毛利123.2億元。公司24年上半年生產(chǎn)銅31.4萬噸，同增101%；生產(chǎn)鈷5.4萬噸，同增178%。
鉬鎢產(chǎn)量達(dá)標(biāo)，業(yè)績超預(yù)算目標(biāo)。公司在中國境內(nèi)運營三道莊和上房溝兩座鉬礦山。在品位持續(xù)下降、鉬價上半年回調(diào)的情況下，公司中國區(qū)克服困難，提升管理效能，發(fā)揮技術(shù)實力，業(yè)績超預(yù)算目標(biāo)。2024年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入38.8億元，毛利15.5億元。公司24年上半年生產(chǎn)鉬7349噸，同減12%；生產(chǎn)鎢4020噸，同增5%。
鈮磷項目穩(wěn)健運行，鈮產(chǎn)量歷史新高。公司在巴西擁有兩座優(yōu)質(zhì)礦山，由旗下全資子公司洛鉬巴西具體運營。上半年，洛鉬巴西降本增效和管理變革成果顯著，鈮產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，實現(xiàn)營業(yè)收入31.1億元，同比增長5%，毛利8.3億元。公司24年上半年生產(chǎn)鈮5082噸，同增8%；生產(chǎn)磷肥58.3萬噸，同增6%。
貿(mào)易業(yè)務(wù)領(lǐng)航礦業(yè)發(fā)展。IXM主要從事大宗商品（銅、鉛、鋅精礦、精煉金屬等）貿(mào)易業(yè)務(wù)，多年來深耕金屬貿(mào)易行業(yè)，積累了豐富經(jīng)驗，是全球領(lǐng)先的金屬貿(mào)易商。目前，公司主要產(chǎn)品通過IXM對外銷售，并從IXM獲取市場最新研判，為順暢的生產(chǎn)節(jié)奏、潛在的可行性并購、勘探拓展等提供信息參考。IXM在24年上半年完成銅貿(mào)易量162.8萬噸，同增29%。
盈利預(yù)測與評級。洛陽鉬業(yè)是全球銅鈷龍頭企業(yè)，我們認(rèn)為公司優(yōu)質(zhì)的資源組合能夠支持公司保持盈利能力增長。我們預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為0.53、0.62和0.72元/股。參考可比公司估值水平，給予公司2024年18-20倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間9.54-10.60元，“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。公司主要產(chǎn)品價格波動風(fēng)險。
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