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中國(guó)電科通信板塊上市平臺(tái)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮到公司新興業(yè)務(wù)戰(zhàn)略投入，我們下調(diào)原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為1.81、2.16、2.66（原值為2.31、3.23、3.88）億元，EPS分別為0.27、0.32、0.39（原值為0.34、0.47、0.57）元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為60.8、50.9、41.5倍，公司為中國(guó)電科通信板塊上市平臺(tái)，有望受益衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟(jì)藍(lán)海，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)，業(yè)績(jī)環(huán)比改善
　　2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.37億元，同比下降6.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降39.80%。單二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.54億元，同比下降2%，環(huán)比增長(zhǎng)25.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比下降46.65%，環(huán)比增長(zhǎng)44.07%。
　　公網(wǎng)通信收入快速增長(zhǎng)，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和低空通信前景光明
　　公網(wǎng)通信板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.02億元，同比增長(zhǎng)21.34%，公網(wǎng)通信板塊收入與凈利潤(rùn)同比提升，得益于公司穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)商規(guī)劃設(shè)計(jì)與監(jiān)理服務(wù)市場(chǎng)基本盤，積極參與電信運(yùn)營(yíng)商相關(guān)通信產(chǎn)品集采。同時(shí)公司積極布局衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和低空通信等新興產(chǎn)業(yè)，積極拓展與星網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商在衛(wèi)星通信領(lǐng)域的業(yè)務(wù)合作，有望乘衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)藍(lán)海加速成長(zhǎng)。專網(wǎng)通信板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.84億元，同比下降24.03%，專網(wǎng)通信及智慧應(yīng)用板塊收入和凈利潤(rùn)同比下滑，主要由于軌道交通市場(chǎng)發(fā)展呈現(xiàn)由以往需求高度集中到現(xiàn)在數(shù)據(jù)互通、應(yīng)用場(chǎng)景分散的變化趨勢(shì)。
　　特種PCB領(lǐng)軍，看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力
　　智能制造板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.51億元，同比增長(zhǎng)0.5%，凈利潤(rùn)同比下降，主要系質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)提高，為了科學(xué)預(yù)防供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，公司加大技術(shù)創(chuàng)新投入和人工成本投入，導(dǎo)致制造成本上升。公司為國(guó)內(nèi)較大的特種用途電路板配套企業(yè)和軌道交通領(lǐng)域的PCB供應(yīng)商，在通訊、電力、工業(yè)控制、安防、醫(yī)療行業(yè)擁有優(yōu)質(zhì)的客戶群體，在衛(wèi)星通信、航空航天、船舶、超高壓電網(wǎng)、AI算力等領(lǐng)域發(fā)展較快，看好公司未來(lái)有望提高高價(jià)值產(chǎn)品細(xì)分市場(chǎng)的占用率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)落地不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；公司研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。