>> 華泰證券-金工深度研究：基于遠期利率和宏觀數(shù)據(jù)的久期輪動-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 1954KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林曉明,陳燁,韓永蔚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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固收量化2：基于遠期利率和宏觀數(shù)據(jù)的久期輪動
債券市場的生成假說認(rèn)為，利率曲線的水平移動、期限利差變動和曲率的變化包含了預(yù)測債券收益率所需的全部信息，但是近些年的更多實證研究發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟變量也能夠改進利率預(yù)測的效果。本報告基于遠期利率和宏觀經(jīng)濟變量，對利率曲線的變動進行預(yù)測，進一步在債券指數(shù)上形成配置觀點，構(gòu)建久期輪動策略。從2011年1月4日至2024年8月23日，久期輪動組合年化收益率為8.47%，夏普比率為2.62。策略可以和資產(chǎn)配置框架相結(jié)合，在股債風(fēng)險平價組合的基礎(chǔ)上，策略收益水平有顯著提高。根據(jù)本報告的策略框架在國開債上構(gòu)建久期輪動組合，策略也較為有效。
使用遠期利率直接構(gòu)建利率預(yù)測模型，顯著提升策略表現(xiàn)
利率曲線形態(tài)特征用于預(yù)測利率的有效信息全部隱含在利率的歷史數(shù)據(jù)中，我們考慮對預(yù)測模型進行簡化，跳過收益率形態(tài)特征提取這一步驟，直接使用遠期利率對不同期限的利率在未來一段時間的變化量構(gòu)建預(yù)測模型。預(yù)測的利率曲線走勢在大部分月份都和實際利率曲線走勢比較相似，可以用來進行不同久期的債券的選擇并構(gòu)建策略。在中債國債指數(shù)上進行久期擇時，僅使用月頻的遠期利率構(gòu)建策略，就可以顯著提高組合的業(yè)績表現(xiàn)，從2011年1月4日至2024年8月23日，策略年化收益率為7.22%，夏普比率為2.12。和等權(quán)基準(zhǔn)相比，策略夏普比率基本相同，而年化收益率大幅提高。
在利率預(yù)測模型中加入宏觀經(jīng)濟變量，進一步提高策略收益
在利率曲線的預(yù)測中，宏觀經(jīng)濟變量也包含一定的增量信息。宏觀指標(biāo)的預(yù)處理對于確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和分析的有效性至關(guān)重要，季節(jié)性調(diào)整和濾波等環(huán)節(jié)的處理，可以消除原始同比序列中的一些離群值和噪聲項的擾動。在利率預(yù)測模型中加入宏觀經(jīng)濟指標(biāo)，綜合單指標(biāo)測試的統(tǒng)計結(jié)果、指標(biāo)經(jīng)濟邏輯以及數(shù)據(jù)質(zhì)量等因素，最終選出較為有效的一組宏觀經(jīng)濟指標(biāo)。使用遠期利率和宏觀經(jīng)濟指標(biāo)構(gòu)建策略，從2011年1月4日至2024年8月23日，策略年化收益率為8.47%，夏普比率為2.62，加入宏觀經(jīng)濟指標(biāo)后，策略業(yè)績表現(xiàn)有進一步的提高。
策略在資產(chǎn)配置組合以及國開債上表現(xiàn)較好，體現(xiàn)較好適應(yīng)能力
策略可以和資產(chǎn)配置框架相結(jié)合，在債券資產(chǎn)內(nèi)部進行久期擇時，從而提高資產(chǎn)配置組合整體收益水平。在股債風(fēng)險平價組合的基礎(chǔ)上，策略業(yè)績表現(xiàn)有顯著提高。此外還可以在國開債利率曲線進行預(yù)測并構(gòu)建策略，國開債利率曲線和國債相比，在部分期限上存在利率倒掛的情況，使用本報告介紹的策略框架可以在國開債上構(gòu)建的策略表現(xiàn)較好，體現(xiàn)了本報告的策略框架對不同類型債券的較好適應(yīng)能力。
風(fēng)險提示：模型參數(shù)存在過擬合風(fēng)險；模型預(yù)測結(jié)果和真實情況存在誤差；本報告構(gòu)建的策略均為歷史規(guī)律的總結(jié)，不代表未來一直有效。
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