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事件：
　　2024年8月28日，公司發(fā)布2024年半年報(bào)。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2268億元，同比+18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)797億元，同比+25%。2024Q2單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1153億元，同比+22%，環(huán)比+3.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)400億元，同比+26%，環(huán)比+0.74%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　增儲(chǔ)上產(chǎn)疊加提質(zhì)增效，24H1業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)
　　2024H1，受中東地區(qū)地緣政治局勢(shì)緊張、OPEC+延長(zhǎng)自愿減產(chǎn)等因素影響，國(guó)際油價(jià)高位震蕩，布油均價(jià)為83.42美元/桶，同比+4.38%。公司持續(xù)加大油氣勘探開(kāi)發(fā)力度，扎實(shí)推進(jìn)提質(zhì)增效升級(jí)行動(dòng)，成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得到鞏固，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，創(chuàng)歷史同期新高。公司現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，24H1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為586億元，同比+23%。公司堅(jiān)持審慎的財(cái)務(wù)政策，截至24年6月底的資產(chǎn)負(fù)債率為33.0%，同比下降3.2pct。
　　增儲(chǔ)上產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，24H1凈產(chǎn)量再創(chuàng)新高
　　公司持續(xù)加快上產(chǎn)步伐，24H1實(shí)現(xiàn)凈產(chǎn)量362.6百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比增長(zhǎng)9.3%，創(chuàng)歷史同期新高。其中，中國(guó)凈產(chǎn)量247.6百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比+7.1%，主要得益于墾利6-1和渤中19-6等油氣田產(chǎn)量貢獻(xiàn)；海外凈產(chǎn)量114.9百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比+14.1%，主要由于圭亞那Payara項(xiàng)目投產(chǎn)帶來(lái)產(chǎn)量增長(zhǎng)。實(shí)現(xiàn)價(jià)格方面，24H1公司平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)80.32美元/桶，實(shí)現(xiàn)油價(jià)與布倫特油價(jià)的貼水從23H1的6.34美元/桶降低至2024H1的3.10美元/桶，助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。平均實(shí)現(xiàn)天然氣價(jià)格為7.79美元/千立方英尺，同比-4.1%。公司將錨定全年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不動(dòng)搖，繼續(xù)扎實(shí)推進(jìn)增儲(chǔ)上產(chǎn)，深化精益化管理，全力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展再上新臺(tái)階。
　　2024H1，公司獲得7個(gè)新發(fā)現(xiàn)，成功評(píng)價(jià)18個(gè)含油氣構(gòu)造。在中國(guó)海域，成功探獲首個(gè)超深水超淺層千億方大氣田陵水36-1，標(biāo)志著南海萬(wàn)億大氣區(qū)率先實(shí)現(xiàn)；在渤海、南海東部海域分別探獲秦皇島27-3和開(kāi)平南兩個(gè)億噸級(jí)油田；成功評(píng)價(jià)渤中8-3南，測(cè)試日產(chǎn)量創(chuàng)中國(guó)海域深層探井最高紀(jì)錄。在海外，圭亞那Stabroek區(qū)塊獲得新發(fā)現(xiàn)Bluefin，進(jìn)一步擴(kuò)大區(qū)塊東南部?jī)?chǔ)量規(guī)模；成功簽署莫桑比克5個(gè)區(qū)塊石油勘探與生產(chǎn)特許合同，進(jìn)一步拓展了海外勘探潛力。
　　成本控制能力優(yōu)異，科技創(chuàng)新取得突破
　　公司進(jìn)一步夯實(shí)成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，24H1桶油主要成本27.75美元/桶油當(dāng)量，同比-1.5%。其中，桶油作業(yè)費(fèi)用為6.81美元/桶油當(dāng)量，同比-4.9%，桶油DD&A為13.94美元/桶油當(dāng)量，同比-1.4%，主要原因是產(chǎn)量結(jié)構(gòu)變化以及匯率變動(dòng)的綜合影響，新油田投產(chǎn)有效攤平公司桶油作業(yè)費(fèi)、折舊與攤銷(xiāo)。
　　公司在勘探理論和技術(shù)方面持續(xù)突破與進(jìn)步，指導(dǎo)發(fā)現(xiàn)了陵水36-1、渤中8-3南和龍口7-1等油氣田；開(kāi)發(fā)建設(shè)方面，流花11-1/4-1油田二次開(kāi)發(fā)項(xiàng)目創(chuàng)新采用“深水導(dǎo)管架平臺(tái)+圓筒型FPSO”開(kāi)發(fā)模式，為高效開(kāi)發(fā)中國(guó)海域深水油氣田提供全新方案；鉆完井方面，恩平21-4油田成功實(shí)施中國(guó)首個(gè)海上超深大位移井，創(chuàng)造中國(guó)海上最深鉆井紀(jì)錄和水平長(zhǎng)度紀(jì)錄，顯著提高油氣田開(kāi)發(fā)效益。
　　堅(jiān)持高分紅政策，高股息回報(bào)價(jià)值凸顯
　　公司一貫注重股東回報(bào)，積極分享發(fā)展成果。為積極回報(bào)股東，董事會(huì)已決定派發(fā)2024年中期股息每股0.74港元（含稅），創(chuàng)歷史同期新高，中期派息率為40%，相較2023H1維持穩(wěn)定。公司將堅(jiān)持22-24年每年股息率不低于40%，且全年股息絕對(duì)值不低于0.70港元/股（含稅）的目標(biāo)。低利率背景下，內(nèi)地市場(chǎng)高分紅和分紅持續(xù)性公司較為稀缺，公司堅(jiān)持穩(wěn)定高分紅政策，投資價(jià)值凸顯。
　　24H1資本開(kāi)支同比增長(zhǎng)11.7%，持續(xù)推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)
　　2024H1，公司資本支出完成情況良好，為增儲(chǔ)上產(chǎn)提供充分保障，實(shí)現(xiàn)資本開(kāi)支631億元，同比增長(zhǎng)11.7%，主要原因是在建項(xiàng)目及調(diào)整井工作量同比有所增加。2024年，公司資本開(kāi)支預(yù)算總額為1250-1350億元，相較2023年的高基數(shù)仍有一定幅度的增長(zhǎng)，其中，勘探、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)資本化支出預(yù)計(jì)分別占資本支出預(yù)算總額的約16%、63%和19%。公司將2024、2025年產(chǎn)量目標(biāo)分別定為700-720、780-800百萬(wàn)桶油當(dāng)量，2024、2025年度產(chǎn)量中樞增速分別為4.7%、11.3%。
　　2024H1，公司堅(jiān)持精細(xì)注水和穩(wěn)油控水，中國(guó)海域在產(chǎn)油田自然遞減率持續(xù)降低。綏中36-1/旅大5-2油田二次調(diào)整開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、渤中19-6氣田13-2區(qū)塊5井區(qū)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、烏石23-5油田群開(kāi)發(fā)項(xiàng)目等順利投產(chǎn)。此外，深海一號(hào)二期天然氣開(kāi)發(fā)項(xiàng)目和巴西Mero3項(xiàng)目等重點(diǎn)新項(xiàng)目順利推進(jìn)。公司持續(xù)提升勘探開(kāi)發(fā)資本開(kāi)支，推進(jìn)項(xiàng)目按計(jì)劃投產(chǎn)，有望助推增儲(chǔ)上產(chǎn)再上新臺(tái)階。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　得益于優(yōu)秀的產(chǎn)量增長(zhǎng)和成本控制，公司24H1業(yè)績(jī)優(yōu)異，符合我們的預(yù)期。我們維持24-26年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為1457/1582/1639億元，折合EPS分別為3.06/3.33/3.45元/股，維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)、項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。