>> 國信證券-中國海油(600938)圭亞那Stabroek區(qū)塊第七個開發(fā)項目有望落地-240627
| 上傳日期： |
2024/6/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林,薛聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
根據(jù)彭博報道，圭亞那Stabroek區(qū)塊的三家聯(lián)合開發(fā)者?？松梨?、赫斯、中國海油（權(quán)益占比分別為45%、30%、25%）已經(jīng)選擇Hammerhead項目作為第七個開發(fā)項目，并于2024年6月25日向圭亞那政府遞交了環(huán)境授權(quán)申請。
國信化工觀點：
1）Hammerhead項目最大設(shè)計產(chǎn)量為18萬桶/天，最快有望于2029年投產(chǎn)：Hammerhead項目是圭亞那Stabroek區(qū)塊的第九個發(fā)現(xiàn)，被發(fā)現(xiàn)于2018年8月，其發(fā)現(xiàn)水深為3773英尺（約1150米），含油砂巖油藏深度為197英尺（約60米），并可被安全鉆探至13862英尺（約4225米）深。Hammerhead項目最大設(shè)計產(chǎn)量為18萬桶/天，有望于2025年獲得圭亞那政府監(jiān)管部門批準，并有望于2029年投產(chǎn)。
2）Stabroek區(qū)塊可采資源量約110億桶油當量，現(xiàn)有三個在產(chǎn)項目，合計產(chǎn)能為58萬桶/天：2015年?？松梨谠赟tabroek區(qū)塊獲得第一個高質(zhì)量石油發(fā)現(xiàn)，截至2023年底，區(qū)塊累積獲得新發(fā)現(xiàn)超30個，區(qū)塊內(nèi)總可采資源量約110億桶油當量。根據(jù)埃克森美孚披露，Stabroek區(qū)塊Liza項目一期、二期分別于2019年、2022年投產(chǎn)，三期Payara項目于2023年11月提前投產(chǎn)。根據(jù)圭亞那政府數(shù)據(jù)，2024年1-4月圭亞那Stabroek區(qū)塊平均產(chǎn)量為61.6萬桶/日，相當于全年生產(chǎn)2.2億桶，比圭亞那政府預(yù)測的2.02億桶多9%；其中4月份平均產(chǎn)量為62.5萬桶/日，合計產(chǎn)量為1876萬桶，僅次于3月份的1895萬桶（平均61.1萬桶/日）。
3）Stabroek現(xiàn)有三個在建項目，合計產(chǎn)能為75萬桶/天，2027年總產(chǎn)能有望超過130萬桶/天：目前Stabroek區(qū)塊四期Yellowtail項目、五期Uaru項目、六期Whiptail項目均已經(jīng)完成圭亞那政府審批，將分別于2025、2026、2027年投產(chǎn)，設(shè)計產(chǎn)能均為25萬桶/天，預(yù)計到2027年Stabroek區(qū)塊總產(chǎn)能超過130萬桶/天。若Hammerhead項目進展順利，2029年圭亞那Stabroek區(qū)塊油氣產(chǎn)量有望突破150萬桶/天。
4）投資建議：我們維持對公司2024-2026年歸母凈利潤1498/1564/1633億元的預(yù)測，對應(yīng)EPS分別為3.15/3.29/3.43元，對應(yīng)A股PE分別為10.2/9.7/9.3倍，對應(yīng)H股PE分別為6.7/6.4/6.1倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
評論：
Hammerhead項目最大設(shè)計產(chǎn)量為18萬桶/天，最快有望于2029年投產(chǎn)
Hammerhead項目是圭亞那Stabroek區(qū)塊的第九個發(fā)現(xiàn)，被發(fā)現(xiàn)于2018年8月，其發(fā)現(xiàn)水深為3773英尺（約1150米），含油砂巖油藏深度為197英尺（約60米），并可被安全鉆探至13862英尺（約4225米）深。Hammerhead項目最大設(shè)計產(chǎn)量為18萬桶/天，有望于2025年獲得圭亞那政府監(jiān)管部門批準，并有望于2029年投產(chǎn)
Stabroek區(qū)塊可采資源量約110億桶油當量，現(xiàn)有三個在產(chǎn)項目，合計產(chǎn)能為58萬桶/天：2015年?？松梨谠赟tabroek區(qū)塊獲得第一個高質(zhì)量石油發(fā)現(xiàn)，截至2023年底，區(qū)塊累積獲得新發(fā)現(xiàn)超30個，區(qū)塊內(nèi)總可采資源量約110億桶油當量。
根據(jù)?？松梨谂?，Stabroek區(qū)塊Liza項目一期、二期分別于2019年、2022年投產(chǎn)，三期Payara項目于2023年11月提前投產(chǎn)。根據(jù)圭亞那政府數(shù)據(jù)，2024年1-4月圭亞那Stabroek區(qū)塊平均產(chǎn)量為61.6萬桶/日，相當于全年生產(chǎn)2.2億桶，比圭亞那政府預(yù)測的2.02億桶多9%；其中4月份平均產(chǎn)量為62.5萬桶/日，合計產(chǎn)量為1876萬桶，僅次于
Stabroek現(xiàn)有三個在建項目，合計產(chǎn)能為75萬桶/天，2027年總產(chǎn)能有望超過130萬桶/天：目前Stabroek區(qū)塊四期Yellowtail項目、五期Uaru項目、六期Whiptail項目均已經(jīng)完成圭亞那政府審批，將分別于2025、2026、2027年投產(chǎn)，設(shè)計產(chǎn)能均為25萬桶/天，預(yù)計到2027年Stabroek區(qū)塊總產(chǎn)能超過130萬桶/天。若Hammerhead項目進展順利，2029年圭亞那Stabroek區(qū)塊油氣產(chǎn)量有望突破150萬桶/天。
投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級
我們維持對公司2024-2026年歸母凈利潤1498/1564/1633億元的預(yù)測，對應(yīng)EPS分別為3.15/3.29/3.43元，對應(yīng)A股PE分別為10.2/9.7/9.3倍，對應(yīng)H股PE分別為6.7/6.4/6.1倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示
原油價格大幅波動的風險；自然災(zāi)害頻發(fā)的風險；新項目投產(chǎn)不及預(yù)期的風險；地緣政治風險；政策風險等。
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