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事件：公司官網(wǎng)及公眾號消息顯示，公司在南海超深水超淺氣層勘探領(lǐng)域獲重大突破，陵水36-1氣田探井測試天然氣無阻流量超1000萬立方米/天。
　　點(diǎn)評：
　　超深水超淺層領(lǐng)域勘探首次發(fā)現(xiàn)，深水油氣產(chǎn)能有望進(jìn)一步提升。陵水36-1氣田平均水深約1500米，平均氣層埋深210米主要含氣層系為第四系樂東組，是我國在超深水超淺層領(lǐng)域獲得的首個勘探發(fā)現(xiàn)，也是繼荔灣3-1、“深海一號”（陵水17-2）、“深海一號”二期（陵水25-1）、寶島21-1、開平南等油氣田后，中國海油在深水勘探領(lǐng)域又一重大突破。此次超深水超淺層探井的測試成功，充分驗(yàn)證我國自主建立的深水復(fù)雜油氣資源勘探開發(fā)技術(shù)體系的先進(jìn)性和可靠性，有望推動國內(nèi)深水油氣產(chǎn)能進(jìn)一步提升。
　　南海油田國內(nèi)儲量占比達(dá)43%，深水勘探開發(fā)助力公司產(chǎn)儲量增長。根據(jù)公司2023年報(bào)，南海西部和東部油田擁有凈證實(shí)儲量1754.5百萬桶油當(dāng)量，占公司凈證實(shí)儲量的26%，國內(nèi)凈證實(shí)儲量的43%。2024Q1，南海西部和東部油田合計(jì)凈產(chǎn)量為56.9百萬桶油當(dāng)量，占公司凈產(chǎn)量的32%，國內(nèi)凈產(chǎn)量的46%。近年來，公司全面加大深水勘探開發(fā)力度，大力加強(qiáng)科研攻關(guān)，逐步發(fā)現(xiàn)渤中26-6億噸級深層油田、寶島21-1深水深層氣田等規(guī)模油氣。陵水36-1的測試成功，進(jìn)一步夯實(shí)了南海“萬億大氣區(qū)”資源基礎(chǔ)，公司將繼續(xù)加大南海油氣勘探開發(fā)力度，不斷提升能源供應(yīng)能力。
　　公司24年資本開支預(yù)算穩(wěn)中有增，新項(xiàng)目投產(chǎn)助推增儲上產(chǎn)再上新臺階。2024年，公司資本開支預(yù)算總額為1250-1350億元，相較2023年的高基數(shù)仍有一定幅度的增長。2024Q1，綏中36-1/旅大5-2油田二次調(diào)整開發(fā)項(xiàng)目較計(jì)劃提前投產(chǎn),2024年內(nèi)預(yù)計(jì)投產(chǎn)的項(xiàng)目包括渤中19-2油田開發(fā)項(xiàng)目、深海一號二期天然氣開發(fā)項(xiàng)目、惠州26-6油田開發(fā)項(xiàng)目和神府深層煤層氣勘探開發(fā)示范項(xiàng)目以及海外的巴西Mero3項(xiàng)目等。公司持續(xù)提升勘探開發(fā)資本開支，推進(jìn)項(xiàng)目按計(jì)劃投產(chǎn)，有望助推增儲上產(chǎn)再上新臺階。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：南海再獲重大發(fā)現(xiàn)，公司“增儲上產(chǎn)”有望再上新臺階。公司將加大勘探開發(fā)資本開支投入，油氣產(chǎn)量保持高速增長，堅(jiān)持高股息政策，在油價維持中高位的背景下，公司高盈利+高分紅價值凸顯。我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為1457/1582/1639億元，折合EPS分別為3.06/3.33/3.45元/股，維持對公司的“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油和天然氣價格大幅波動、勘探開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、成本波動。