久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司公布24年半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為152.18、9.43、8.36億，分別同比-9.69%、-29.31%、-32.74%，其中24Q2實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為80.69、5.96、5.26億，分別同比-13.77%、-37.23%、-42.75%。
　　市場需求下行疊加主動渠道轉(zhuǎn)型，24H1收入有所承壓。24H1公司整體收入出現(xiàn)明顯下滑，背后核心是因：1）年初以來地產(chǎn)新開工、施工、竣工面積持續(xù)顯著下行，拖累外部需求，從已披露中報的各消費建材企業(yè)收入端來看，不同程度皆承受一定壓力；分產(chǎn)品來看，防水卷材、涂料、砂漿粉料、工程施工收入分別同比-15.82%、-8.19%、+11.76%、-8.22%，傳統(tǒng)品類收入不同程度承壓，而新品類砂漿粉料依然呈現(xiàn)較快增長；2）面對大B端客戶信用端壓力，公司主動進行渠道轉(zhuǎn)型，零售渠道和工程渠道占比持續(xù)提升，截止24年中報，零售、工程渠道收入占比分別為35.74%、44.02%，分別同比+5.76pcts、+7.57pcts，與此同時公司直銷業(yè)務收入同比-46.01%，除市場因素外，公司選擇主動控制風險，收縮直銷收入敞口也是重要原因，截止24年中報，直銷業(yè)務收入占比已降至18.58%，同比-12.5pcts。
　　渠道轉(zhuǎn)型效果顯著，業(yè)務盈利和現(xiàn)金流共振改善。24H1公司毛利率29.22%，同比+0.32pct，行業(yè)競爭壓力加大，價格戰(zhàn)愈演愈烈之下，公司業(yè)務盈利仍穩(wěn)中有升，背后核心是因零售和工程渠道毛利率遠高于直銷業(yè)務，收入占比提升帶來毛利率改善。分產(chǎn)品來看，24H1防水卷材、涂料、砂漿粉料毛利率分別同比+0.39、+0.03、-0.76pct，保持基本穩(wěn)定。24H1公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金-13.28億，凈流出規(guī)模同比收窄26.15億，其中24Q2經(jīng)營活動凈現(xiàn)金5.61億，已實現(xiàn)回正。24H1公司信用減值3.66億，期間費用率在收入有所下滑之下同比+1.77pcts，對利潤端形成一定拖累。
　　盈利預測與投資評級：考慮到減值和市場需求承壓對盈利端的影響，我們下調(diào)盈利預測，預計公司24-26年營收分別為305.01、350.53、405.28億，分別同比-7.07%、+14.92%、+15.62%，歸母凈利潤分別為17.17、23.34、26.63億，分別同比-24.47%、+35.95%、+14.09%，對應PE分別為14.2、10.45、9.16，考慮到公司中長期市占持續(xù)提升，渠道端向小B、C端轉(zhuǎn)型改善現(xiàn)金流和盈利水平，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：行業(yè)供給超預期增加；下游需求不及預期；成本超預期升高。